银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在(zài)的收购(gòu)方担心承担(dān)过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道(dào)，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意干预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银(yín)行能否在未来的(de)日子继(jì)续经营(yíng)下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否(fǒu)会(huì)对此家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有可(kě)能(néng)，因为第一共和(hé)银行找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国(guó)上周原(yuán)油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易(yì)日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布(bù)进一步(bù)减产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资(zī)的(de)渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而减产带来(lái)的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一(yī)边(biān)是银(yín)行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还(hái)是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个基点(diǎn)的(de)大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到(dào)美(měi)国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依(yī)旧(jiù)处于(yú)历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美(měi)国银行业危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三(sān)、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息(xī)的(de)经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联(lián)储(chǔ)加息并不(bù)会(huì)因经(jīng)济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国(guó)商业银(yín)行危(wēi)机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机(jī)爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事(shì)件来看(kàn)，政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度和积(jī)极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概(gài)率比较低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上(shàng)，除(chú)非是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联(lián)储是不会在(zài)7月份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于(yú)美(měi)国通胀将(jiāng)从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机(jī)构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数(shù)百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能(néng)不(bù)得(dé)不(bù)做出(chū)妥协(xié)，容(róng)忍高(gāo)于目(mù)标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确(què)定性(xìng)事件，说(shuō)明未(wèi)来(lái)美国(guó)经(jīng)济继续(xù)减速也(yě)是(shì)大(dà)概率事件。然(rán)而(ér)，由于美国(guó)居(jū)民消(xiāo)费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配(pèi)收(shōu)入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于(yú)经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居民部门的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于一个相对(duì)健康的(de)状况，这也是为(wèi)何(hé)即便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民(mín)部门的(de)需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方(fāng)面(miàn)的背(bèi)景，一是(shì)按照(zhào)历(lì)史经验看，海(hǎi)外加息结(jié)束到降息(xī)之间就是一个(gè)容易出(chū)风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球(qiú)经(jīng)济的(de)预期(qī)想要进一步边际改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材(cái)下跌(diē)与海外银(yín)行业危机共振成为了一(yī)个激(jī)发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块(kuài)全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍(niè)主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有(yǒu)色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近(jìn)美(měi)联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一假期(qī)，资金提前流出规避(bì)不确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全(quán)面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银行业和全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担(dān)心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对(duì)高企的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示(shì)，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为(wèi)代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预(yù)期，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和冲高公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员(gāo)预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开(kāi)工率却出(chū)现(xiàn)接连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去(qù)化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下(xià)游加工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产(chǎn)成品(pǐn)库(kù)存较往年(nián)出现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环境(jìng)并不支持价(jià)格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有色市场(chǎng)流出规(guī)避不(bù)确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落(luò)也是近段时间对(duì)利(lì)空(kōng)因素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持(chí)续(xù)表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介(jiè)绍说(shuō)，从(cóng)具(jù)体的(de)行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过(guò)去(qù)也有关(guān)系。此外，4月的(de)总体预(yù)测值(zhí)普遍也没(méi)有高于3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到(dào)目(mù)前的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时(shí)候已经过去(qù)，但今(jīn)年可(kě)能不会降息(xī)。我(wǒ)们要(yào)警惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联(lián)储的结果导向很(hěn)可能使得(dé)加息时间或者(zhě)幅度超预(yù)期，这样市(shì)场就会有(yǒu)超公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员(chāo)预期的(de)下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不(bù)是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来的(de)预(yù)期，更多(duō)的是反映市场对(duì)未来(lái)一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的(de)短期或短线影响并不(bù)显著，短期(qī)可关注供求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势(shì)的(de)关(guān)系以及(jí)可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而(ér)放大了(le)价格短线的波动性，带(dài)来(lái)持仓管理的压力。”他(tā)说。

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