5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药(yào)明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今(jīn)年以(yǐ)来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新(xīn)的(de)业绩(jì)驱动因素(sù)？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的(de)影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年(nián站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的)一季度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）存在(zài)一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情(qíng)受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药、器械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前(qián)景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预(yù)期，原因在于近(jìn)几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国(guó)内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的(de)增(zēng)量大部分都被用(yòng)于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分(fēn)化是(shì)非常明显的，传统药(yào)企必须要给创新留(liú)出空间，比如在过(guò)去的三(sān)年(nián)中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新基建板块或是最具(jù)有确定站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医(yī)院作为县(xiàn)级(jí)医(yī)疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医(yī)院(yuàn)对(duì)口(kǒu)帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居民(mín)的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台(tái)，相关的基(jī)层(céng)医疗器(qì)械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗(liáo)成像器(qì)材(cái)、生(shēng)命信息设备和(hé)心血管耗材相关的(de)板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持(chí)优质医(yī)疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将(jiāng)会得到(dào)优化，促进(jìn)更多优(yōu)质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医疗机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加(jiā)强医(yī)疗卫(wèi)生领(lǐng)域(yù)的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发(fā)展。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策(cè)支持的持(chí)续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的(de)龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业(yè)具有较(jiào)好的产(chǎn)品(pǐn)性能(néng)、较站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的好(hǎo)的(de)渠(qú)道和较强的研发能力(lì)。

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