“一带一路(lù)”对冲欧(ōu)美拖累无疑(yí)是(shì)2023年出口(kǒu)最(zuì)大的(de)看点(diǎn)。即使考虑(lǜ)去年的低基数，4月的出口增(zēng)速也不赖，与韩(hán)国、越(yuè)南等邻国形成鲜(xiān)明对比；拉动方面，“一(yī)带一路”国家成为(wèi)主角，欧美(měi)发(fā)达经济体整体偏弱。今年(nián)1-4月“一带(dài)一路”国家在中国(guó)出口的份额约为36.0％超(chāo)过(guò)美(měi)欧(ōu)日（34.3％），粗略计(jì)算(suàn)，如(rú)果今(jīn)年(nián)“一带一路”出口(kǒu)增速保持(chí)在6％以上，那么在增量上(shàng)就(jiù)可能(néng)对冲美欧日出口(kǒu)的下滑(huá)，使得全年(nián)2023年全年的出口增(zēng)速转正。

　　从整体看，3、4月份(fèn)的数据再次(cì)验证，当前观察的中国的(de)出口“不看港(gǎng)口，不看(kàn)韩、越”。港口数(shù)据和韩国、越南出口(kǒu)通(tōng)胀(zhàng)作(zuò)为(wèi)传(chuán)统(tǒng)观察(chá)中国出口增速的重要指标，但随着(zhe)中国(guó)出(chū)口结构向“一(yī)带一(yī)路”国家转(zhuǎn)移(yí)，其对中国出口的指示作用(yòng)逐渐(jiàn)下降。一方面(miàn)，由于(yú)多数(shù)“一带一路”国家(jiā)偏向内陆，汽车、火车等陆路运输占比和增速快速(sù)上(shàng)升(shēng)，导致港(gǎng)口数据与实(shí)际出口增速持续偏离，另一方面，以往韩国、越南出口增速与(yǔ)中国出口基本保持统一趋势，但由于(yú)产品结构差异，2023年以来两者产生较大背离。出口结构(gòu)性变化背(bèi)景(jǐng)下，传(chuán)统观察框架适(shì)用性减弱，信息的噪音和预期的波动可能(néng)加大。

　　<加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差img alt="4 月出口：“一带一路”的对(duì)冲力量有(yǒu)多大？（东(dōng)吴宏观团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080906034.png">

　　国别方(fāng)面，擘画外(wài)贸蓝(lán)图的突破(pò)口仍在于“一(yī)带(dài)一路”国家。除低(dī)基数影响之外，4月对俄出口的高增反映“一带一路”贸(mào)易持续活跃，沿路经济(jì)带仍是我国(guó)稳外(wài)贸的“抓手”。4月对东盟出口增速(sù)暂时回落，不(bù)过整体来(lái)看，自2022年初(chū)以来“俄(é)+东盟升(shēng)、欧美降”的趋势加速，加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差日韩(hán)份额保持(chí)稳(wěn)定。

　　产品方面，4月出(chū)口(kǒu)结构(gòu)继续延续(xù)“扬(yáng)长避(bì)短(duǎn)”的属(shǔ)性。中国4月(yuè)汽车及机电出口金(jīn)额(é)维持(chí)强势，增速较(jiào)3月(yuè)进一步加快部分(fēn)源于去(qù)年低基数原因，不(bù)过对(duì)同比的拉动仍明显好于韩(hán)国，半导(dǎo)体出(chū)口跌幅则相较(jiào)韩国更加(jiā)“温(wēn)和”。从散点图看，量价齐升的(de)汽车出口(kǒu)反映(yìng)海外车市(shì)较高景气度与(yǔ)产(chǎn)业链韧(rèn)性(xìng)仍可在一(yī)段(duàn)时间内支(zhī)撑出(chū)口，而受全球半导体周期(qī)影响，集成(chéng)电路4月出口量与(yǔ)价格均偏萎(wēi)缩。

　　那么，2023年出口最大的变(biàn)数：“一带一路”的空间(jiān)有(yǒu)多大？站在(zài)2022年年底，市(shì)场大多聚焦欧美经(jīng)济(jì)衰退的拖累，而聚光(guāng)灯之外“一带一路(lù)”却在稳定外贸上发挥了越来越重要的作用，那么如何去(qù)评估这(zhè)一空间有多大？

　　一带一(yī)路出口(kǒu)背后存量博弈。在全球经(jīng)济和(hé)贸易放缓的背景下，我国出口(kǒu)的韧性(xìng)可(kě)能主(zhǔ)要来自(zì)于存量的竞争(zhēng)——我们认为很有可能是抢(qiǎng)占欧(ōu)美日韩(hán)在这(zhè)些(xiē)国(guó)家的进口份额(é)加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差strong>，2018年至(zhì)2022年，中国(guó)在一带一路沿(yán)线10国的进口份额上涨(zhǎng)了2.5％，同期欧美日韩(hán)下降了3.8％。

　　空间有多大？保守估计拉动2023年中国出(chū)口1个百分点。我(wǒ)们选取(qǔ)“一(yī)带一路”沿线65国中，中(zhōng)国(guó)出口规模(mó)最大的10个国家（约占(zhàn)中国对“一(yī)带一路”沿线国家(jiā)总出口(kǒu)的70％，以下简称10国）。选取2009、2016、2001年的进口情景来对标2023年10国在悲观、中性、乐观三(sān)种(zhǒng)情形下的(de)进口(kǒu)增速(sù)情况，同(tóng)时参(cān)考2018至2022年欧美(měi)日韩的年均下跌份额，假(jiǎ)设(shè)2023年10国(guó)对美欧日(rì)韩减少(shǎo)的进口份额中约60％被中国(guó)取(qǔ)代(dài)。

　　结果显示，中性条件下，“一带(dài)一路”10国2023年拉动(dòng)中国出口增速约0.97％，此(cǐ)外(wài)根据占比（10国占65国的70％），大致估算“一带一路”沿线65国拉动(dòng)我国出口增速约1.39％。

　　在全球放缓的背景下，1个百(bǎi)分点并不少，我国全年出口增(zēng)速可能略高(gāo)于0％。对(duì)欧美日等发达经济体出口增速预测(cè)，思路(lù)为在中国(guó)加(jiā)入(rù)世界(jiè)贸易组(zǔ)织后(hòu)、历次全球经济陷入衰退(tuì)或是经济增速大幅(fú)下行（downturn）的时间段中，选出具有参考意(yì)义的(de)三年，分别作(zuò)为中性(xìng)、乐观(guān)和悲观情景作(zuò)为参考。我们(men)对(duì)于2023年的基准假(jiǎ)设为美欧有可能在下半年陷(xiàn)入温(wēn)和衰退(tuì)，我们选(xuǎn)择2009（全球金融危机）、2016（美国紧缩后的(de)全球经济(jì)放缓）、2001（科网泡沫破裂，全(quán)球经(jīng)济温和放缓）分别作(zuò)为悲(bēi)观、中性(xìng)和(hé)乐观情景(jǐng)。根据(jù)预(yù)测，中性假设下，2023年欧美日韩拖累我国出(chū)口增(zēng)速约-1.9个百分(fēn)点(diǎn)。

　　假(jiǎ)设对(duì)其(qí)余国(guó)家（在我国(guó)出口中约占26％）出口增速预测按照IMF对2023年世界商(shāng)品贸易(yì)数量增(zēng)速(sù)预测即(jí)1.5％计算，并考虑价格因素，使用IMF对我国2023年GDP平减指数同比预测（0.96％），计(jì)算得出其(qí)余国家(jiā)拉(lā)动我(wǒ)国出口(kǒu)增速约0.64个百分点。因此，中性(xìng)假设下(xià)2023年(nián)我国出口增速约(yuē)为0.13％（图11）。

　　测算存在(zài)低估的风险(xiǎn)，主要来自于两个方面：数(shù)据口(kǒu)径差异和欧美(měi)经(jīng)济体的“韧性”。数(shù)据方(fāng)面，各国自中国(guó)进口的数据和(hé)中国向(xiàng)各国(guó)出口(kǒu)的数据存在差异（无论是(shì)绝对量(liàng)还是增速），有时(shí)这一差(chà)异还较大，一般而言中国出口(kǒu)端的增速会更(gèng)高，这意味(wèi)着我们基于“一带一路”国家进(jìn)口数据的测算是低(dī)估的；外需方面，欧(ōu)美经济陷入衰退的时(shí)点存在较大的不确(què)定(dìng)性，可能在今年(nián)下半年、也可能(néng)在明年(nián)，若后者出现，那(nà)么2023年发(fā)达经济体对于中国(guó)出口的拖累可(kě)能没有那(nà)么大。

　　风(fēng)险提示(shì)：东盟、俄(é)罗斯及其他新兴(xīng)经济体经济增长不(bù)及预(yù)期，对外需拉动不足。疫情二次(cì)冲击风险对出口造成拖(tuō)累。欧美(měi)经济韧性(xìng)超预期，对于中国出口(kǒu)的拖累不足(zú)。