近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯(xīn)国际等(děng)，也(yě)获得大(dà)基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过有意(yì)思(sī)的是，兴福(fú)电子(zi)第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间(jiān)透(tòu)露(lù)了(le)一(yī)个冷知(zhī)识(shí)——可(kě)口可乐(lè)生产过程中使用的(de)磷酸，原来(lái)不(bù)只是(shì)常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子间接(jiē)控股股东还与第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复(fù)活的(de)对(duì)赌协议。且其(q往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么í)中一(yī)条比(bǐ)较少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从事从事(shì)湿电子(zi)化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等(děng)级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度(dù)等(děng)级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴(xīng)福(fú)电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸(suān)的(de)主营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可(kě)口(kǒu)可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示的主(zhǔ)要销售内(nèi)容(róng)为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年食品级(jí)磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营业务收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴福电子(zi)电子(zi)级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销(xiāo)售给集成电路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户外(wài)，还销售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸(suān)产品等级(jí)实际(jì)为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收(shōu)入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更(gèng)正及追溯调(diào)整，比如兴(xīng)福电(diàn)子原报表(biǎo)2020年(nián)净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益是指公司发(fā)生的与(yǔ)经营业务无直接关系，或是虽(suī)与经营业务相关，但由于其(qí)性质(zhì)、金额或发(fā)生频率，影响了真实、公允地反映公司(sī)正常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利(lì)润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关(guān)毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿列举的同(tóng)行(xíng)业可(kě)比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司(sī)陆(lù)续实(shí)现众多集成电路客(kè)户的产品(pǐn)认证及批(pī)量供货(huò)，毛(máo)利率水平较高(gāo)的集成电路(lù)用湿电(diàn)子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公(gōng)司(sī)根据部分产品原材料价格(gé)上涨情(qíng)况适时调(diào)高(gāo)了(le)产品销售(shòu)价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利(lì)率维持(chí)在(zài)较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴(xīng)福电子(zi)未(wèi)来毛(máo)利率还有多少上升空(kōng)间？如果(guǒ)不(bù)靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未来是否还能持续提(tí)高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴发集(jí)团，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的(de)间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成电(diàn)路基(jī)金(jīn)二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的(de)是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基(jī)金(jīn)二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终(zhōng)止，但回购(gòu)权和随(suí)售权存在可以(yǐ)“复活”的(de)条件，且其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过(guò)上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上会结(jié)果的企业比较(jiào)少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正常待审(shěn)核(hé)阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福电子处(chù)于正(zhèng)常(cháng)IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎(yì)怎么(me)样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子(zi)达到(dào)的(de)目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的(de)是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司(sī)的投后(hòu)估值为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者的(de)增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经常(cháng)性关联采购主(zhǔ)要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联(lián)采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福电子(zi)部分主要(yào)原材料的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较(jiào)高(gāo)。比如(rú)，报告(gào)期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主营业(yè)务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合(hé)并(bìng)报表(biǎo)范(fàn)围内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发(fā)集(jí)团及(jí)其(qí)控制的其他公司(sī)主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度(dù)业绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在公告中表示，归母净利润较上年(nián)同(tóng)期大幅降低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供需(xū)变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市场价(jià)格持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季(jì)度(dù)末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本线。在(zài)价格下跌(diē)过(guò)程中，公司上(shàng)述产品产销(xiāo)量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告中谈及(jí)湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化学(xué)品(pǐn)、特(tè)种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第一季度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季(jì)度统计口径不(bù)太一样，销(xiāo)量(liàng)数据不(bù)太好找，所以不太(tài)好具体判断湿电子化学(xué)品相关(guān)收入(rù)的(de)变化。

　　那么(me)，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇亭区(qū)城市管(guǎn)理执法局的(de)行政处罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福(fú)电子无(wú)证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)兴发集团(tuán)的副(fù)总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以(yǐ)监管警示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易。

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