申万一级(jí)的半导体行业(yè)涵盖消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大(dà)的是(shì)半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业具备研(yán)发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的(de)科(kē)技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市(shì)值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量(liàng)还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速(sù)发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下(xià)，上市公司(sī)科技含(hán)量(liàng)越来越高(gāo)。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素(sù)制约，2022年(nián)多数上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴(bàn)随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新高，三(sān)方面(miàn)因素(sù)致前(qián)5企(qǐ)业市(shì)占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营(yíng)收居行(xíng)业首(shǒu)位(wèi)，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体行(xíng)业上(shàng)市公司的营收集(jí)中度(dù)却(què)在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收(shōu)排名(míng)前(qián)5的(de)企业，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素(sù)导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平(píng)均增(zēng)速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光(guāng)信息等营收体量(liàng)居前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代(dài)化不拘于时句式类型，不拘于时句式还原(huà)、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得(dé)集中度(dù)分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业(yè)占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业(yè)净利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖(gài)芯片(piàn)设计(jì)、半导体IP授权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司(sī)得到了相关(guān)客(kè)户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半(bàn)导体行业(yè)之首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下增速最快(kuài)的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速(sù)居前的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转率反映了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑，意(yì)味产品流通速(sù)度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金(jīn)流能力(lì)，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的(de)是(shì)，存货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风(fēng)险指标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过(guò)于(yú)求的局(jú)面，进而(ér)对股价表现有参考(kǎo)意(yì)义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本(běn)持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同(tóng)比下(xià)滑(huá)105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存(cún)货质量下滑(huá)的企业(yè)，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业(yè)，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低(dī)于行业中位水平(píng)。而股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率稳(wěn)步(bù)提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利(lì)率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上企(qǐ)业达到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年(nián)报(bào)中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司(sī)经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国不拘于时句式类型，不拘于时句式还原内半导体(tǐ)企业需(xū)要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞(ruì)等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前(qián)。综合(hé)研发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了国内首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电(diàn)路产品进入(rù)C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研(yán)发费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发高(gāo)金(jīn)额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前(qián)公司思元370芯(xīn)片及(jí)加速(sù)卡在众多行业(yè)领域中(zhōng)的头部公司实(shí)现(xiàn)了(le)批量销售或(huò)达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比(bǐ)居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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