金(jīn)融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一(yī)天市(shì)值就缩水超过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现资(zī)本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意(yì)的(de)是，不(bù)知道是出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有(yǒu)引入基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权(quán)巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告(gào)费

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家致力提供(gōng)以酱香型为主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒公司(sī)。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口(kǒu)笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒公司，以及中国(guó)白(bái)酒行业中提供三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年(nián)到(dào)2022年的(de)毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司(sī)相比也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡(dù)销售及(jí)经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步(bù)增加。报告期(qī)内，公司存货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势(shì)，存(cún)货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金六(liù)福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外的“白(bái)酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联(lián)集(jí)团(tuán)工作(zuò)。此(cǐ)后四(sì)年(nián)，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局(jú)副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴(wú)向东(dōng)正式(shì)开启(qǐ)了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热化，下(xià)游经销商的日子越来越(yuè)难(nán)，吴(wú)向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗白酒业首创(chuàng)了一种新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式(shì)，随后(hòu)，金六福在(zài)这(zhè)一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男(nán)足主教练的(de)米卢誉为神(shén)奇教练和(hé)好运福星(xīng)。深(shēn)谙营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任(rèn)金(jīn)六福形象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着(zhe)唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的(de)福(fú)酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金(jīn)六福的(de)广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下(xià)，金六福迅速成(chéng)为国民白(bái)酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能(néng)发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际控制的(de)金(jīn)东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板(bǎn)块。涉(shè)足(zú)金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南(nán)省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在糖(奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗táng)酒会的相关(guān)论(lùn)坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负增长、收入(rù)低增长(zhǎng)或(huò)0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集(jí)中度看趋(qū)势，真正的(de)高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次(cì)高端(duān)库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端(duān)的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季(jì)度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进(jìn)一(yī)步(bù)分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周期看(kàn)趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区和供需(xū)的(de)矛(máo)盾(dùn)，大产区(qū)都在(zài)扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠道(dào)重心(xīn)下(xià)移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分(fēn)劳(láo)动人(rén)口从农村转移到城市后(hòu)，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节前(qián)和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端(duān)相关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低端节(jié)前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第(dì)一股”珍酒李渡(dù)未来走向(xiàng)何方(fāng)让我们拭(shì)目以待(dài)。

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