作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下(xià)半年随(suí)着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回(huí)暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉(lā)低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充足(zú)以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带(dài)动(dòng)价(jià)格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内(nèi)油价下降影响(xiǎng)，交通工(gōng)具及交(jiāo)通工(gōng)具用燃料价格(gé)环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏(piān)弱及国际大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期高基(jī)数的影响，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波(bō)动带动(dòng)国内油(yóu)煤加工(gōng)、化(huà)学(xué)原(yuán)料及制品相关行业价格环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关行业价格(gé)破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗结束自去年底以来(lái)的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继(jì)持续释(shì)放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要(yào)担心(xīn)通(tōng)缩的(de)时候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，去(qù)年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来(lái)有(破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗yǒu)所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比走势均处(chù)于正常波(bō)动(dòng)区间，也指向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的(de)回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望筑底回升(shēng)，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水平(píng)有望逐步回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温(wēn)和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经(jīng)济的主要矛盾。

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