四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下调(diào)人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背(bèi)景来看，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合(hé)推(tuī)进利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背景；二是对银(yín)行(xíng)而(ér)言，存款利率下调有助(zhù)于(yú)减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款更(gèng)多是对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存(cún)取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数g>

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的(de)是(shì)，本(běn)轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背景49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数的(de)考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年(nián)9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银(yín)行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自身经(jīng)营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率下调的(de)有(yǒu)效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有银行一(yī)季度(dù)净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压力(lì)增(zēng)大外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年(nián)来国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲击(jī)，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次(cì)存款利率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和通知存(cún)款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压(yā)降负(fù)债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下(xià)降，也为资产端的贷(dài)款利(lì)率下(xià)调、降低(dī)实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利(lì)于(yú)引(yǐn)导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合(hé)“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同(tóng)样(yàng)提(tí)到，新规对于规(guī)范(fàn)协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响(xiǎng)方(fāng)面，民(mín)生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对(duì)流动(dòng)性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策执(zhí)行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例(lì)会均表明，当前货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在(zài)此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经济提供更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存(cún)款利率自(zì)律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于政策利(lì)率就必须(xū)进行对等(děng)下调，市场不(bù)应视(shì)为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内(nèi)生动力依(yī)然不强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利(lì)率水平的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成(chéng)为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需(xū)要(yào)看到的(de)是，目(mù)前(qián)经济处(chù)于修复性(xìng)复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币(bì)环境支持，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡问题(tí)依(yī)然突出(chū)，要求(qiú)货币政策支持精准有力(lì)。预计(jì)下(xià)半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在(zài)保持(chí)信贷总量适(shì)度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了(le)。在(zài)评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提(tí)高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重功能(néng)的协(xié)定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利(lì)率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质介于活期(qī)和(hé)定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都有(yǒu)一(yī)定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于(yú)此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活(huó)期(qī)存(cún)款为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利(lì)率都(dōu)能(néng)有所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低融(róng)资(zī)成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也(yě)注(zhù)意(yì)到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)是否会(huì)刺(cì)激超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且(qiě)需(xū)要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是(shì)在前(qián)期(qī)服(fú)务业修复后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基(jī)金(jīn)李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形(xíng)成了一定规(guī)模的超额(é)储蓄，降息(xī)可(kě)以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入(rù)信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。