2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源(yuán)的重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高(gāo)成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不(bù)断增(zēng)长，但行业内上(shàng)中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要(yào)分为5大(dà)板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器(qì)、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下(xià)行预期(qī)增加，结合对企业(yè)经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味着原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八(bā)成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要(yào)方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年(nián)增加；累计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步(bù)的是上(shàng)市(shì)企(qǐ)业经营规模(mó)不断扩(kuò)大(dà)，利润增(zēng)速(sù)可(kě)观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈(yíng)利(lì)方(fāng)面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环节(jié)尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不(bù)应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到(dào)光(guāng)伏产(chǎn)业的红(hóng)利(lì)，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高；而中下游(yóu)多数(shù)板(bǎn)块毛利率不及行(xíng)业平(píng)均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是(shì)源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方(fāng)，硅(guī)料硅片(piàn)板块可(kě)以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然(rán)处于高位(wèi)。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额(é)订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及(jí)量价(jià)双升，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领域的(de)企业(yè)容(róng)易(yì)形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能(néng)源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备(bèi)行业整体归(guī)母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块(kuài)2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏加工设备和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年(nián)来基(jī)本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同(tóng)板块的毛(máo)利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变(biàn)器全(quán)球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片(piàn)价格自高位(wèi)走(zǒu)出下行(xíng)趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会(huì)公布(bù)的最(zuì)新(xīn)数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可(kě)看出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清理库(kù)存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还(hái)有进一步下行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备等对中下游(yóu)板块，将能较(jiào)好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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