金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实际(jì)利率的水平是比较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治局会议(yì)对一(yī)季度(dù)的经济(jì)复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大(dà)月(yuè)，需要关(guān)注下(xià)周缴税(shuì)周对资金面可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银(yín)行协定存款和(hé)通知存款利率上限的(de)下调(diào)有助(zhù)于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮(lún)存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可(kě)减轻银行负(fù)债成本(běn)，但是这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)。

路由器有使用年限吗　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河(hé)南(nán)、广东等多地(dì)中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流(liú)出，更(gèng)多流向(xi路由器有使用年限吗àng)消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利率中枢(shū)回(huí)落，资金(jīn)杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款利路由器有使用年限吗率调降(jiàng)一定程度(dù)上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调降后，银行(xíng)净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可(kě)以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差(chà)。当(dāng)前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快(kuài)的时候已经过去(qù)。再回归(guī)经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的(de)延续，意味着长端(duān)利(lì)率仍有望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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