近期“中(zhōng)特估(gū)”成为A股市场热门(mén)话题(tí)，外资机构加强研(yán)究(jiū)。不少国企、央企上市公司已(yǐ)获(huò)外资显著加仓。外(wài)资机构认为：国企已成(chéng)为“市场关注焦点”，中国国企已迎来积极信号，投资(zī)者可从中挖掘盈利(lì)能(néng)力(lì)持续改善(shàn)的标(biāo)的，从而获得长期稳健的(de)投(tóu)资回报(bào)。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期国企成为A股市场关(guān)注(zhù)焦点，外资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至2023年5月14日，北向资金净(jìng)买入额最多的10只股票为洛阳钼业、中国石化(huà)、建设银行、汇川(chuān)技术、工商银行、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓普集团(tuán)、中远海控、五粮(liáng)液。不(bù)少国企公司股票(piào)跻身其中。期间，吸金前十大公司分别吸引(yǐn)10亿到20亿元人民币不等。

　　近期(qī)北向(xiàng)资金净(jìng)流入额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着(zhe)一(yī)季度上市公司财报公布，不少全球主权投资机构跻身国企(qǐ)的前十大(dà)的股(gǔ)东行(xíng)业。例如，一季度报(bào)告显(xiǎn)示，阿布达比投资(zī)局(jú)、科威特政府投资局等多家主权财富基金增持多(duō)家国企央企A股上市公司股票。例如科威特(tè)政府投(tóu)资局增持中青旅、中国重汽。阿布(bù)达比投(tóu)资局(jú)一季(jì)度增持了(le)浦(pǔ)东金桥。挪威央行一季度(dù)新建仓江苏(sū)金租。

　　富达中国(guó)焦点基金截止(zhǐ)4月底的前(qián)十大(dà)重仓股，来源：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰中国基金-中国焦点基金，截至4月底的前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)包括：阿里巴巴、腾讯控(kòng)股、工(gōng)商银行(xíng)、建(jiàn)设银行(xíng)、中国(guó)石化、华润置地、中银航空租(zū)赁、中升集(jí)团、百度等，含不少国(guó)企公(gōng)司(sī)。而基金在4月对这些国企进行(xíng)了幅度不一的加仓。

　　富达(dá)：从(cóng)“乏人问津”到成为(wèi)焦(jiāo)点(diǎn)

　　外资中关于(yú)中国国企公司(sī)的讨论热度正在上升。

　　富达在最新一篇研究报(bào)告(gào)中(zhōng)解释了(le)他们对于国企(qǐ)改革的(de)看(kàn)法。报告认为，在中国(guó)国企改(gǎi)革并非(fēi)新鲜事，但(dàn)是这一次国企(qǐ)改(gǎi)革事关重大。而资(zī)本(běn)市场显然已(yǐ)经关(guān)注到了(le)“国企”主题。举例来说，放在平常，中国中铁可能是乏人问津的防御(yù)性公司。它(tā)虽然有稳健的(de)基本面，收益预(yù)期(qī)也(yě)尚可，但是可能不是大家热衷追捧的(de)公司。但2023年截(jié)止5月(yuè)14日(rì)，中(zhōng)国中铁股价已经上升了43.88％。其(qí)它的国(g左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全uó)企股价(jià)在(zài)2023年(nián)也有(yǒu)不(bù)俗表现(xiàn)，包括中石化、中国铝(lǚ)业等。这背后的原(yuán)因可能包括：随着高层(céng)重提“国企改革”，投资者认为相关方面或敦促国企改(gǎi)善(shàn)治理等以增加股东回报(bào)。

　　中国(guó)中铁股(gǔ)价走(zǒu)势(shì)，来源：Wind。

　　值得(dé)注意(yì)的是，一(yī)般说来外资机构持仓中更倾向于(yú)私营部门(mén)，这与他们(men)的选股标准相关。基于(yú)公司的股(gǔ)东回(huí)报等标准，不少国企公(gōng)司在过去(qù)难以进入部分(fēn)外资的选(xuǎn)股池子。例如从每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非金融类(lèi)国(guó)企公司(sī)截(jié)至去年年底的平均每股盈利水(shuǐ)平(píng)仍低于10年前(qián)2012年(nián)水平。这(zhè)说明国企公司(sī)的资(zī)本(běn)效(xiào)率还有很大的(de)提升空间。

　　不过，也有逆向(xiàng)的(de)外(wài)资投资者(zhě)认为国企(qǐ)长期的低估值(zhí)为投资者提供了厚厚(hòu)的安(ān)全垫。部分公司的(de)投(tóu)资价值被低估(gū)了。

　　富(fù)达(dá)在报告中指出(chū)，如果国企改革(gé)能(néng)够(gòu)取得成效，投资者会重估国(guó)企的投资者价值。投资者(zhě)对于(yú)能够持续提供良好的股东回报的公司是(shì)愿(yuàn)意(yì)支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均每年的净资(zī)产回报率在20％以上。这是为什么贵(guì)州茅左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全台可(kě)以10倍的市净率交易的重要原因之一。除了房(fáng)地产(chǎn)行业，目(mù)前来看大部分国(guó)企的市净率低于私(sī)营(yíng)企业。

　　除了股东回(huí)报，国企如何与(yǔ)投资(zī)者互动，增强透(tòu)明性是(shì)全球(qiú)投资者(zhě)关注的问题(tí)。此外(wài)，投资(zī)者关注的(de)其它问题(tí)还包括：对于国(guó)企来说，如何(hé)在服(fú)务(wù)国家战略的(de)同时(shí)增强它的(de)商业效率(lǜ)，如何改善激励措施等。尽(jǐn)管这次改革的成(chéng)效仍待时间(jiān)检验，但是“注(zhù)重股东回报”是被资本市场(chǎng)认可的路线。

　　高(gāo)盛：国企(qǐ)主题具可持(chí)续(xù)性

　　高(gāo)盛(shèng)亚太首席股票策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金报记者表示，目(mù)前国企主(zhǔ)题受到(dào)关注，可能个别(bié)股票有一定量(liàng)的(de)“炒作”资金参与，但是有充分的理由认为(wèi)国(guó)企主(zhǔ)题(tí)是可持续(xù)的。

　　首(shǒu)先，相当一部(bù)分(fēn)公司估值仍然很低。虽然(rán)它已经从极(jí)低的水平上升(shēng)，但总(zǒng)体来说，国有企业的市盈(yíng)率仍(réng)然在10倍(bèi)左右，这不是一个高(gāo)的数字。

　　其次，如果公司能够(gòu)继续改善他(tā)们的财务(wù)表现，提高每股盈利水平和利(lì)润增长(zhǎng)，并通(tōng)过(guò)股息(xī)或股票回购，将利润分配(pèi)给(gěi)股东。这些都将成为股票(piào)价格的(de)驱(qū)动因素。

　　第(dì)三(sān)，从全球投资者的角度看(kàn)，他们对国企的持有或(huò)配置仍然(rán)相当保守(shǒu)。因为如果回顾过去(qù)的5到10年(nián)，大(dà)多数境外的观(guān)点(diǎn)是看好上市民营企业（POEs）。目前(qián)，许多(duō)外(wài)资投资组合经(jīng)理只关(guān)注经济的私营部分(fēn)。随着事态改变(biàn)，他们有提升配置的空间。

　　具体(tǐ)来看，例如部分能源(yuán)公司估值远远低于全球同行。不排除(chú)有些公司会受到地缘(yuán)政治因素，但(dàn)全(quán)球(qiú)仍有(yǒu)资金（例如(rú)中东地区(qū)的资金）受地缘政(zhèng)治(zhì)影响较小。

左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全　　此外，一些过往被认为乏味无趣的行业部分(fēn)公司的股(gǔ)价(jià)有了非常(cháng)显著的回(huí)升(shēng)，还有(yǒu)类似的机会可以(yǐ)挖(wā)掘(jué)。

　　慕(mù)天辉(huī)进(jìn)一(yī)步指出：在任何市(shì)场，投资(zī)都(dōu)必须持(chí)有(yǒu)前瞻性的观点。如果等到所有的证据(jù)都(dōu)摆在面前，那么他们(men)已经被市(shì)场价(jià)格反映(yìng)出来，因为市(shì)场总是预先(xiān)反(fǎn)应。所以我们(men)永远不会有百(bǎi)分百(bǎi)的确定性或信(xìn)心(xīn)。一些(xiē)积极的变化(huà)正在发生。“如果问过去多年，通过观察中国(guó)市场(chǎng)我们学到了什么？我们(men)学到的重要一课就是(shì)：跟随政府的政策投资。中国(guó)的国企已经(jīng)迎来了积极的信号”。投资者需要一些机(jī)制来从大量的(de)国有企业中筛选(xuǎn)出有(yǒu)更(gèng)高成功机会(huì)的企业。

　　高(gāo)盛试(shì)图找到(dào)符合政府(fǔ)政策导向、管理层有改进动力、有客观证据显示其盈利能力已经改善的企业。同时，这(zhè)些企业所处的行业(yè)整体收益(yì)增长、有(yǒu)良好的(de)资产负债(zhài)表和低债务水平等经(jīng)济运行。

　　慕(mù)天辉补充说明道，即使外国投(tóu)资者很重要，真正决(jué)定(dìng)价格(gé)的还是国内投资者。如(rú)果外国投资者对国有企业的兴趣增加(jiā)，那将是对国有(yǒu)企业股价的额外推动力。

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