财(cái)联社记者近期从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行(xíng)出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同期(qī)理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负(fù一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么)责人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了(le)解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么日）全市(shì)场共新发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确(què)多年来少(shǎo)见。这种情况本质(zhì)上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金(jīn)融(róng)市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长金中夏对外表示(shì)，人(rén)民(mín)银行认真(zhēn)贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上(shàng)是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到(dào)，在(zài)部分资金充裕的(de)一线城市利(lì)率(lǜ)水平(píng)下沉更(gèng)快，比如央行营管部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放企业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的(de)不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的(de)是(shì)，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放(fàng)式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的(de)近1个月年(nián)化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当前(qián)新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年(nián)来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该警惕当前(qián)非对称利(lì)率(lǜ)政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师(shī)刘银(yín)平对财联(lián)社记者表示(shì)，理财产品收益(yì)率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益(yì)率，净(jìng)值是不(bù)断波动(dòng)的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之(zhī)后(hòu)对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒(dào)挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差(chà)异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容(róng)易(yì)出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的(de)收益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行(xíng)负责人(rén)对财(cái)联社(shè)表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套(tào)利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下(xià)一(yī)步理(lǐ)财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为(wèi)债券(quàn)，而(ér)债(zhài)券市场(chǎng)发(fā)行人大多(duō)是大(dà)型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个贷定价和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是(shì)因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行(xíng)人士对(duì)财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商(shāng)行负责(zé)人对记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持(chí)续下行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是巨大(dà)的(de)。“现在(zài)各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的(de)影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间，银行息差(chà)水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益(yì)率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预计，后续对(duì)于存款定价(jià)自律管理的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活期(qī)存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期存(cún)款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或(huò)将对这类(lèi)产品比照活(huó)期(qī)存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳(ké)协议存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步压降结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队测(cè)算(suàn)认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上市银行企业活期存款成(chéng)本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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