文：天风(fēng)宏(hóng)观宋(sòng)雪涛/联系(xì)人孙永乐

　　4月(yuè)居民(mín)新增存款-1.2万亿，同比(bǐ)多(duō)减4968亿(yì)元，这(zhè)是居民(mín)存款(kuǎn)在连续13个(gè)月(yuè)同(tóng)比多增后，首次回落。

　　在过(guò)去(qù)一年多时间里，居民部门积攒了一大笔超额储(c凝神静气的意思 凝神静气是成语吗hǔ)蓄。今年(nián)这笔(bǐ)超额储(chǔ)蓄(xù)能否顺利释(shì)放对判断(duàn)经济和(hé)资(zī)本市场(chǎng)走势(shì)至关重(zhòng)要(yào)。这里(lǐ)我们尝试回答两个问题。一是4月居民(mín)存款同比多减是不是超额(é)储蓄释放的(de)开始(shǐ)？二是这一趋势(shì)能否(fǒu)延续？

　　对上述问题的回答(dá)取决于存款会受(shòu)到哪些因素的影响。一般影响居民存款的主要有(yǒu)这么(me)几种行为：可支配收(shōu)入、消费支(zhī)出、金融资产相关收(shōu)支和房地产相关收(shōu)支(zhī)。

　　收入增长、消费减少、金(jīn)融资产赎回、购(gòu)房减少会推动存款增加；反之，收入减(jiǎn)少、消费增加、认购金融资产、购房增加、提前还贷等则会带动(dòng)存(cún)款回落。

　　2022年居民存(cún)款同比多(duō)增7.9万亿是居民少消费、少(shǎo)投资、少购(gòu)房的结果（详(xiáng)见(jiàn)《超额储蓄(xù)能(néng)否转化成超额消费》，2022.12.31）。此(cǐ)时虽然居民收(shōu)入(rù)增速放缓并(bìng)提前(qián)还贷，但因(yīn)为(wèi)投资、购房等下滑幅(fú)度更大(dà)，所(suǒ)以存(cún)款同比大幅(fú)多增。

　　2023年(nián)一(yī)季度居民存款同比多增2.1万亿则是收入修复和理财存款化的结果。

　　一季度居民人均(jūn)可支(zhī)配收入同比增长(zhǎng)525元(yuán)，理(lǐ)财(cái)存续(xù)规模相比于2022年末(mò)下滑(huá)2.6万亿至24.2万亿。另外(wài)，受(shòu)银行办理速度放缓等因素影响，RMBS（个人住(zhù)房抵押贷款(kuǎn)支持证(zhèng)券）条件(jiàn)早偿率指数 2 相比(bǐ)于2022年(nián)有所回(huí)落，即(jí)居民提前还款(kuǎn)对存款的拖累(lèi)相比于去年末略有放缓。

　　但是(shì)，随着居民(mín)消费和购房行为修复(fù)，其对存款的(de)支撑力(lì)度减弱，一季度人均消费(fèi)支(zhī)出同比增加345元（低于收入涨幅）、购房支出同比多增1575亿元。但因为支(zhī)撑因素(sù)的规模更大，所以存款继续回升。

　　4月(yuè)和一(yī)季度最(zuì)核心的不同在于(yú)理财市场的变化。4月居(jū)民存款下滑可(kě)能的原因一是居民存款理财化(huà)；二是提前(qián)还贷规(guī)模增(zēng)加。因为居民收入和(hé)消费(fèi)数据不(bù)足(zú)，暂时(shí)无法判断消费和(hé)收入在(zài)4月对存(cún)款(kuǎn)的影响(xiǎng)。

　　存款回(huí)流理财是4月存款回(huí)落(luò)的核心原因(yīn)，4月(yuè)理(lǐ)财存量(liàng)规模环(huán)比增(zēng)加1.26万(wàn)亿至(zhì)25.5万亿，结束了自(zì)去年10月以(yǐ)来的下(xià)行(xíng)趋势，重回扩张区间。

　　居(jū)民增(zēng)配理(lǐ)财等资(zī)产是理财风险(xiǎn)降(jiàng)低、收益回升和存款(kuǎn)利率下滑共同作用的结果。受(shòu)益于债券市场走强，今年(nián)理财市场(chǎng)表现(xiàn)逐步(bù)好转，理财产品单(dān)位破净(jìng)率(lǜ)从2022年(nián)12月峰值的29.2％持续下(xià)滑(huá)至2023年5月12日(rì)的4.7％，叠加(jiā)这一时(shí)期下滑的存(cún)款利率，存款对居民的(de)吸(xī)引力逐渐减弱，而理(lǐ)财对(duì)居民的吸引(yǐn)力(lì)则不(bù)断增强(qiáng)。

　　从5月(yuè)理财规模上看，随着破净率进一(yī)步回落，居民还(hái)在继续增(zēng)配理财产品(pǐn)，存款理财化趋势有望延续。

　　提前还贷(dài)规模(mó)扩大是存款(kuǎn)下滑的又一(yī)个(gè)原因。4月早偿率月均值相比于2月(yuè)低点上行(xíng)4.3个百(bǎi)分点(diǎn)，相比于3月上(shàng)行1.9个百分点。

　　居民加(jiā)大提前还贷力度一是因为首套(tào)房(fáng)利率还在下降，居民提(tí)前还(hái)贷(dài)以降低成本，4月沈(shěn)阳、马鞍山等多地继续(xù)降(jiàng)低首套房利率，贝壳研究院数据显示百城首套主流房贷利率平均为(wèi)4.01％，环(huán)比凝神静气的意思 凝神静气是成语吗3月继续回(huí)落(luò)1个BP。二(èr)是政策放松后(hòu)，1、2月(yuè)份(fèn)部分积压的还贷(dài)业务在3、4月份办理，这会推(tuī)动提前(qián)还贷规模走(zǒu)高。

　　总的来说，随着(zhe)理财(cái)市场好转，此前(qián)因居民(mín)少消费(fèi)、少投资、少买(mǎi)房等积攒下(xià)来(lái)的超(chāo)额储蓄已经(jīng)开始部分回流理财市场了，且5月初这一趋势(shì)还在延续。

　　往后来看，理财市场和提前还贷在后续(xù)几个月里或继续成为超额存(cún)款的主要(yào)流向。

　　五一旅游人(rén)均(jūn)消费水平未见明显改善(shàn)或部分表明当下居(jū)民消费意(yì)愿依旧偏弱，考(kǎo)虑到(dào)超(chāo)额储蓄的持有分化且(qiě)并非主(zhǔ)要来自消费，后续超额储(chǔ)蓄对消(xiāo)费的(de)支撑(chēng)力度依旧偏(piān)弱(ruò)。（详(xiáng)见《超额储蓄能否转(zhuǎn)化成超(chāo)额消(xiāo)费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的购房需求逐(zhú)渐释放(fàng)，房地产(chǎn)销售目前已(yǐ)经(jīng)有走(zǒu)弱(ruò)迹象，地产(chǎn)短期或(huò)不会成(chéng)为超储的主要流向。但(dàn)是(shì)因(yīn)为按揭利率(lǜ)存在明显利差，居民提前还贷行为或将延续(xù)。从(cóng)这(zhè)个角度(dù)来看，主要因为(wèi)少买房、少(shǎo)投资而积攒下来的储(chǔ)蓄(xù)，在理(lǐ)财市场环境好转和存款利率下滑的背景下或(huò)将继续回流到理财市场。

　　1 存款同比增速使用(yòng)金融机构住户存款余额+4月新增来进行估算

　　2早偿率是指在个人住房抵押贷款(kuǎn)中债务人提前偿(cháng)付(fù)的金额在资产池(chí)未偿本(běn)金余额(é)的占(zhàn)比

　　风险提示

　　地产销售变动超预(yù)期，超额(é)储蓄释(shì)放弱于预期，理财市场波动加大

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 凝神静气的意思 凝神静气是成语吗