金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易(yì)纲(gāng)曾(céng)在(zài)3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议(yì)对一季度的经济(jì)复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税周对(duì)资金(jīn)面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计(jì)银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款利率上(shàng)限的下(xià)调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款利率客(kè)观上可减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但是这并不足以触(chù)发(fā)超(chāo)额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及(jí)向金(jīn)融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法g>近期(qī)部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地(dì)中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日(rì)起银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我国(guó)利(lì)率体系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行(xíng)存(cún)款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮(lún)存(cún)款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步(bù)流出，更多(duō)流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但我们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融资产流(liú)入；回归(guī)基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股(gǔ)息资产和长期国(guó)债。客观(guān)上(shàng)，本轮(lún)银(yín)行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤(yū)积吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最快的时(shí)候已经(jīng)过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继(jì)续(xù)下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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