5月23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药(yào)、药明康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长春高新等涨超(chāo)1％丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道(dào)是(shì)否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医(yī)药(yào)板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在(zài)2023年第一(yī)季(jì)度的(de)影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药行(xíng)业的基(jī)本面(miàn)正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收(shōu)与去年同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营数据(jù)来看，除去创新药(yào)和疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药(yào)板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前(qián)景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因在于近(jìn)几年来(lái)，由于(yú)老龄化(huà)，国内(nèi)医(yī)保支出并未增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先(xiān)，结构性(xìng)的(de)分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间(jiān)，比如在过(guò)去的(de)三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资(zī)的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不及预期的背(bèi)景下(xià)，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基(jī)建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召(zhào)开新(xīn)闻(wén)发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县(xiàn)级(jí)医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)服(fú)务(wù)网络(luò)的龙(lóng)头，连(lián)接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级医(yī)院的(de)综合(hé)实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的(de)对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接(jiē)下(xià)来的工(gōng)作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大的心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预期的(de)建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生命信(xìn)息设备和心血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继续(xù)支(zhī)持优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的(de)基础(chǔ)设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械(xiè)市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期(qī)而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持(chí)的持续(xù)加(jiā)强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的(de)机会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设(shè)备的龙(lóng)头企业(yè)丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立(丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体lì)医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发(fā)能(néng)力。

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