5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来(lái)持续处于低位水平，具(jù)有较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情(qíng)时(shí)代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本(běn)文(wén)将(jiāng)详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的(de)影响将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行(xíng)业的基本面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益(yì)细(xì)分领域(yù)，医药板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能(néng)力的(de)低估值板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用(yòng)于(yú)疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在(zài)过去的三年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍是(shì)今年医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发布(bù)会(huì)，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城市三(sān)级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按照(zhào)七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求(qiú)较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的(de)建设任务。随(suí)着具体(tǐ)政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医(yī)疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相关的(de)板块将(jiāng)会有较大的(de)发展空间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医疗器械市(shì)场持(chí)续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数)政策支持的持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量(liàng)的机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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