美国债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上(shàng)限(xiàn)和预算的法(fǎ)案，隔日参(cān)议(yì)院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结(jié)束(shù)，但可以避免发生债务违约。根(gēn)据(jù)美国(guó)国会预(yù)算办公室(shì)数(shù)据，目前美(měi)国联(lián)邦(bāng)债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国内(nèi)生产总值(zhí)比(bǐ)例(lì)已超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美(měi)国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现(xiàn)过实质(zhì)性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可(kě)从市场(chǎng)预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报》记(jì)者(zhě)表示(shì)，在目(mù)前美国(guó)债(zhài)务上限情(qíng)景(jǐng)下，中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将(jiāng)重新回到美联(lián)储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以来(lái)美国政府(fǔ)债务(wù)共有(yǒu)22次触(chù)及法定上(shàng)限，每次债务(wù)上限触及后均得到了上调(diào)或(huò)暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非(fēi)常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生违(wéi)约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表现(xiàn)相对于美国(guó)和(hé)发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力(lì)的相对(duì)估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四(sì)季有所改善，有(yǒu)助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的(de)估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了(le)美国乃至全球面(miàn)临的一(yī)个不(bù)明(míng)朗因素(sù)，进(jìn)而(ér)短(duǎn)暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪(xù)。中航信托(tuō)宏观(guān)策(cè)略总监吴照银(yín)对记(jì)者称，因投资者对两(liǎng)党达成(chéng)一致有确定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近(jìn)期美(měi)国(guó)以及全球资(zī)本(běn)市场并没有(yǒu)对(duì)美国债务上限问题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美(měi)债危(wēi)机的(de)叙(xù)事(shì)反应都较为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方国(guó)际证券(quàn)资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对(duì)记者表(biǎo)示，从中长期(qī)的资产(chǎn)配置(zhì)角度出发，诸如美(měi)债(zhài)上(shàng)限(xiàn)等(děng)类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避(bì)险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的超额收(shōu)益(yì)，因此组合配置中保有(yǒu)一定(dìng)比例的(de)避险资产有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄金与美(měi)债季度展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的(de)避险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期或继续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不(bù)确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会(huì)呈(chéng)现同涨同跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无(wú)差(chà)别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权(quán)保(bǎo)护组合(hé)下行(xíng)风险是(shì)另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风(fēng)险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生(shēng)品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国(guó)经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国(guó)高评级银行（评(píng)级(jí)下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美(měi)联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈(tán)判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场报以乐观(guān)。可见(jiàn)随着(zhe)美债上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落(luò)定，美股仍有望(wàng)进(jìn)一步(bù)有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国(guó)财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议院已经投票通(tōng)过(guò)债务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再(zài)度回(huí)到(dào)美国未来的财政(zhèng)政策和(hé)货币政(zhèng)策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注就(jiù)业数据(jù)和工(gōng)商业(yè)运行情况，等待市场(chǎng)自然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再开启(qǐ)降息，年(nián)内(nèi)降息的乐观(guān)预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性好(hǎo)于(yú)预期(qī)，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走高，不(bù)排除联储还会继(jì)续加(jiā)息的可能(néng)，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势(shì)不会改(gǎi)变(biàn)，因此预(yù)计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债务上限协议(yì)通过后，美国财政部(bù)预计将可(kě)于未来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美(měi)元的(de)国债。随着市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的(de)吸力作用。债券(quàn)收益率或将(jiāng)随(suí)着资本流(liú)出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓(物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖tuò)特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的(de)工作重点是(shì)如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即(jí)第一，美(měi)联储(chǔ)现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是否要调(diào)整货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差(chà)国(guó)是(shì)否购买美(měi)债(zhài)；第三(sān)，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买美(měi)债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要(yào)调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美(měi)债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖出）这(zhè)无疑会(huì)给美(měi)债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新(xīn)发行，有可能促使(shǐ)美联(lián)储(chǔ)美联储停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息(xī)和(hé)缩(suō)表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未来还(hái)会加息的(de)措辞(cí)，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是(shì)否能进一步确认停(tíng)止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度。

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