大家周末好，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状态提升到最(zuì)高等级(jí)，并紧急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使用(yò周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少ng)了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联(lián)合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科(kē)索沃单(dān)方(fāng)面宣布独(dú)立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预(yù)期上(shàng)行！这一数据(jù)创年(nián)内新高(gāo)，美(měi)联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前(qián)经济周期相(xiāng)关的(de)通(tōng)胀(zhàng)压力的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高(gāo)，处(chù)于1985年以来的(de)最高记录(lù)。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周五加大(dà)了对(duì)美联储将继续加息(xī)的(de)押(yā)注，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议(yì)上将基准利(lì)率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美(měi)联(lián)储(chǔ)今年将多(duō)次降息(xī)。但他(tā)们最终承认，基于(yú)对(duì)期货(huò)的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年(nián)降息的可能(néng)性。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月(yuè)前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期(qī)货日(rì)报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是下(xià)行斜(xié)率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原油的(de)品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大(dà)的(de)情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的(de)品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化的(de)根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险溢价(jià)将能源(yuán)危机在(zài)期货市(shì)场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来看，前期原油价(jià)格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏(kuī)平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生产商边际(jì)产(chǎn)油成本(běn)、美国(guó)收(shōu)储目标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非(fēi)常(cháng)规能源产量(liàng)增(zēng)速持(chí)续不达预期(qī)的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的(de)趋(qū)势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析(xī)师刘(liú)书源(yuán)表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势(shì)震荡的(de)走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存(cún)在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成(chéng)本端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的(de)持续(xù)走(zǒu)弱也(yě)与宏(hóng)观(guān)需(xū)求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇(chún)和尿素的(de)终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业(yè)链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低(dī)迷(mí)，面临较大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于(yú)原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低(dī)，部分地(dì)区现(xiàn)货(huò)价格回到(dào)历(lì)史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企(qǐ)业(yè)整体利润并(bìng)没有随着(zhe)煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制(zhì)甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的(de)消息(xī)，后续值(zhí)得(dé)持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过前几年的(de)持续投产(chǎn)，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不断(duàn)扩(kuò)张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求难以匹配(pèi)新增的(de)产能，未来其价格(gé)可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上(shàng)游降负或者去(qù)产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率(lǜ)是(shì)一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍(shào)，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上涨，带动油化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油价(jià)和G7在(zài)其(qí)年度领(lǐng)导人会议(yì)上承诺(nuò)将加大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避(bì)其(qí)石油和燃料出口价(jià)格(gé)上限的行为都对(duì)于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全球需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主(zhǔ)要来自(zì)于(yú)中国需求(qiú)复苏(sū)的持续(xù)；同时美国(guó)宣(xuān)布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美(měi)国即将进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关键原(yuán)因还(hái)是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预(yù)期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进(jìn)口(kǒu)的(de)大(dà)幅下降(jiàng)和随(suí)着(zhe)出行旺季来临(lín)显著(zhù)增长的(de)需(xū)求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的成品油库存(cún)均出现不同(tóng)程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少(duǎn)期俄(é)罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏(hóng)观层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端(duān)的利(lì)好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减(jiǎn)产已在(zài)原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动(d周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少òng)。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机和美国(guó)债务上限谈判带来(lái)的需求(qiú)端(duān)不确(què)定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产(chǎn)的(de)小概率事件发生，二(èr)季(jì)度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋(qū)势依然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成品油消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油(yóu)化(huà)工结构(gòu)性强于煤化工(gōng)的(de)行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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