近(jìn)日，国内上市交易的4只公(gōng)募商品期(qī)货基金陆续(xù)公布了一(yī)季报(bào)。在(zài)一季(jì)度商(shāng)品市(shì)场整体(tǐ)下跌的背景下，4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基金也表(biǎo)现不(bù)佳，仅建信能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF利(lì)润为正。值(zhí)得注意(yì)的是，国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份(fèn)额在报告期内(nèi)增(zēng)加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实(shí)现收益和利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已实现收益(yì)和利润有(yǒu)何(hé)区(qū)别？4只(zhǐ)公(gōng)募商品(pǐn)期货基(jī)金在一季报(bào)中(zhōng)均提(tí)及，本期(qī)已实现收益指基(jī)金(jīn)本期利息收入、投资(zī)收益、其他收(shōu)入（不含公允价值变(biàn)动收益）扣除相关费(fèi)用和信用(yòng)减值(zhí)损失后的余(yú)额(é)，本期利润为本期已实现收益(yì)加(jiā)上本期(qī)公允价值变动收益。

　　期(qī)末(mò)基金资产(chǎn)净值方面(miàn)，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么8032元居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分(fēn)别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF低于(yú)1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告(gào)期内，仅建信能源化(huà)工期货(huò)ETF实现(xiàn)正增(zēng)长，净(jìng)值增长(zhǎng)率为(wèi)5.57％，大(dà)成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增减变(biàn)化，可以反映出(chū)投资者(zhě)的偏(piān)好。从(cóng)份额变(biàn)动来看，除(chú)华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期(qī)货基(jī)金均受到(dào)净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份(fèn)额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加2300万份至2.94亿(yì)份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF份额(é)较(jiào)期(qī)初减(jiǎn)少1320万份(fèn)至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏基(jī)金认为，主要原因有以下几点：首先(xiān)，美国硅谷银(yín)行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致(zhì)了原油以及(jí)美豆等大宗商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货(huò)供应相对充裕(yù)，由于加工利润尚可，加之巴(bā)西大豆丰(fēng)产上市，近几个(gè)月国内大(dà)豆到港量趋于(yú)增加，同时由于下游提货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库(kù)现象，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后(hòu)，需求端(duān)低迷(mí)不振，由于春节前养殖(zhí)产(chǎn)品集(jí)中出栏，春(chūn)节后(hòu)一段时间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于(yú)生猪价(jià)格持续下(xià)行，养(yǎng)殖(zhí)业复产积极性不高，加(jiā)之(zhī)非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更(gèng)是雪上加霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕成交和提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资策(cè)略和运作分(fēn)析，国(guó)投瑞(ruì)银基(jī)金表(biǎo)示，一(yī)季度白银在初期两个月处(chù)于振(zhèn)荡调整，在三月份又很快反(fǎn)弹至(zhì)年初位置。黄(huáng)金较(jiào)白银表现更为(wèi)强势，金银比价有(yǒu)所抬升。前(qián)期走势主要受制于白银工业属性及美(měi)联(lián)储(chǔ)加息预(yù)期升温影响，白银表现出更(gèng)高的波动性。后期(qī)则主要是欧(ōu)美银行业出现流动性危机，导致避(bì)险情绪高涨(zhǎng)，也大(dà)幅降低了市场对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联储(chǔ)货币政策调整球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么节奏与经(jīng)济衰退担(dān)忧继续主导贵金属行情，同时也(yě)需关注突发地缘政治、金融体系的流(liú)动性风险、新兴(xīng)经济体债务风(fēng)险等(děng)黑天鹅(é)事件的影响(xiǎng)。今年以来，美联储(chǔ)已连续(xù)加息两(liǎng)次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显(xiǎn)示美联储今(jīn)年或还有一(yī)次加息。随着美国加息(xī)渐入(rù)尾声(shēng)，而通(tōng)胀仍处于高位，宏(hóng)观环境对(duì)贵(guì)金属相(xiāng)对有(yǒu)利(lì)，贵金属配置价值进(jìn)一步提升(shēng)。考虑到白银的(de)高弹性(xìng)及金银比价的相对高位，建议择机(jī)积极(jí)配(pèi)置。

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