私募基金运作即(jí)将(jiāng)迎来更全(quán)面(miàn)的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金(jīn)业协会（下称中基协(xié)）就(jiù)起草(cǎo)的(de)《私募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将(jiāng)私(sī)募证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协(xié)实施登(dēng)记(jì)备案以来，我(wǒ)国私募证券投资(zī)基金行业发(fā)展迅(xùn)速，规模不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中基(jī)协已登(dēng)记(jì)私(sī)募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖(gài)股(gǔ)票、基金(jīn)、债券(quàn)和场内(nèi)外衍生品，已(yǐ)经(jīng)成为资本市(shì)场(chǎng)重要的机构投(tóu)资(zī)者之一(yī)。中基(jī)协结合(hé)私募证券投资基金行(xíng)业(yè)实(shí)践，坚持规范发展和问(wèn)题(tí)导向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资(zī)基金(jīn)运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意(yì)见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证券(quàn)投资基(jī)金募集、投资、运(yùn)作管理等(děng)环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集(jí)及存续门槛要求(qiú)上，明确私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金初(chū)始募集(jí)及存续规模不得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投资基金登(dēng)记(jì)备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步(bù)明确了(le)私募登记备案标准，其中就提出私募证券基(jī)金(jīn)初始实(shí)缴募集资金规模(mó)不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运(yùn)作(zuò)指引》的(de)相关(guān)要求与(yǔ)《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议的是，基(jī)金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万元人民(mín)币的，该(gāi)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金进入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人(rén)士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》募集规模的基(jī)础上，增加了存续要(yào)求，这可(kě)以(yǐ)有效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募证券投资基(jī)金开放申赎(shú)频(pín)率不得(dé)高于每月一次(cì)。为引(yǐn)导投(tóu)资(zī)者理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者(zhě)不(bù)少于6个月的(de)份额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投(tóu)资要求(qiú)上(shàng)，为引导私募证(zhèng)券投资基金管理人提(tí)升专业投资能力，组合(hé)投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基金采取资(zī韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗)产组合的方式(shì)进(jìn)行投资(zī)。单只私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募(mù)基(jī)金管理人管理的全部私募证券投资基金投资(zī)于同一资产的(de)资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基(jī)金等中国(guó)证(zhèng)监会、协会认可(kě)的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多(duō)层嵌套(tào)，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)架构应当清晰(xī)、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式规避监管要(yào)求。私募证券(quàn)投资基金投资于其他私(sī)募证券投资基金或者金(jīn)融(róng)机构发行的资产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)的，应当明(míng)确约定所投资的(de)私募证券投资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品不再投资(zī)除公(gōng)开(kāi)募集基(jī)金以外(wài)的(de)其他私(sī)募(mù)证券投资基金或者资(zī)产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品(pǐn)投资要求上，明(míng)确(què)私募(mù)基金应当以风险管理(lǐ)、资(zī)产配置为目标开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投资(zī)者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金管理人建立(lì)健全(quán)内部制度(dù)，遵循投资者利益优先与公(韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗gōng)平交(jiāo)易原则(zé)，防范利益输送(sòng)。对(duì)量化私募证券投资(zī)基金在(zài)交易(yì)系统安全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保存(cún)、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求(qiú)。进一步(bù)细化对私募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规(guī)模私募证券投资基金管理(lǐ)人和私募证券(quàn)投资基(jī)金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人定(dìng)期开展压力测试、建(jiàn)立(lì)风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基(jī)金管理人在(zài)最近一年度末合计基金(jīn)管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全(quán)流动性风(fēng)险(xiǎn)监(jiān)测、预(yù)警(jǐng)与应(yīng)急(jí)处置(zhì)、关(guān)于预(yù)警线与止损线的风(fēng)险管理制度，每季度至少进(jìn)行(xíng)一次(cì)压力测试(shì)。私募基(jī)金管理人应当结合(hé)市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更(gèng)新流动性风险应急预案(àn)，明确预案触发(fā)情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通(tōng)道业务，私募基(jī)金管理人应当对投资(zī)者资金(jīn)来源的合规性进(jìn)行审(shěn)查，不得(dé)由投资者(zhě)或其(qí)指定第(dì)三方下达投资指令(lìng)或者自行负责(zé)投资运(yùn)作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理产品以及其(qí)他私募基金提供规避投资(zī)范(fàn)围、杠杆约束(shù)、投资(zī)者门槛(kǎn)等监管要求(qiú)的通(tōng)道服(fú)务。

　　一(yī)位私募人士向期货日(rì)报记者表示，综合来看，私(sī)募监管的实际标准在向金融机构管理标(biāo)准看(kàn)齐(qí)，《运(yùn)作指引(yǐn)》如(rú)果按(àn)目前征求意(yì)见稿的(de)水平落实，执行(xíng)后(hòu)会(huì)快速抹平私募基金相对其他资管产品的(de)灵活度，让(ràng)资金方的投(tóu)放偏好(hǎo)回到(dào)策略表现及管理(lǐ)人的整(zhěng)体运(yùn)营和服务水平上，而(ér)非政策监管红利(lì)。这将更(gèng)有利于行业(yè)的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后，新(xīn)备(bèi)案的(de)私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金(jīn)的套利空间，对(duì)存量基金针对不同情况提出(chū)差异化(huà)整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求(qiú)、开展(zhǎn)通道业务(wù)、不符合最低存续规模(mó)等触(chù)及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集规模(mó)及(jí)投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动(dòng)获得须(xū)符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及衍生品交(jiāo)易等投(tóu)资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运作指引》实(shí)施后存量基金新募(mù)集的投资者(zhě)要求(qiú)设置不(bù)少(shǎo)于6个(gè)月的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同变更的，变更后(hòu)内容应(yīng)当符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同存(cún)续期(qī)限发(fā)生变(biàn)化(huà)的，应当按(àn)照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定(dìng)存续(xù)期限的私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改(gǎi)基金合同，约(yuē)定明(míng)确的基(jī)金(jīn)存(cún)续(xù)期，以促进目前存量永续(xù)基金(jīn)限期整改。

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