作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居(jū)民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。下半年随(suí)着生(shēng)猪价格(gé)筑底回升、消费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构(gòu)成当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分(f乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年ēn)点(diǎn)。从结构上看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪肉(ròu)价格(gé)环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅(lǚ)游价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以及(jí)国内油(yóu)价(jià)下降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗(zōng)商品价(jià)格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资(zī)料价格(gé)环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年"【长江宏(hóng)观于博团队】通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核(hé)心通(tōng)胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028757.png">

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油(yóu)价格波动带(dài)动国内油煤(méi)加工、化学原料及制品相关行业(yè)价格环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价(jià)格(gé)结(jié)束自去年底以来(lái)的强势(shì)表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的(de)影(yǐng)响下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年(kàn)待物价(jià)数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意(yì)味(wèi)着(zhe)通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比走势均(jūn)处于正常波(bō)动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基(jī)数(shù)或对今年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应更多关注(zhù)环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望(wàng)逐步回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当(dāng)前(qián)经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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