财联社记者近期从行业内了(le)解到(dào)，信贷(dài)市场需求(qiú)低(dī)迷持续之下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂(guà)或(huò)接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家(jiā)大型城(chéng)商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则(zé)会形成(chéng)套(tào)利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多年(nián)来少见(jiàn)。这(zhè)种情况(kuàng)本质上(shàng)反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融(róng)市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人民银(yín)行认(rèn)真(zhēn)贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金(jīn)融支持(chí)稳外(wài)贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统(tǒng)计数据(jù)发布会(huì)上公布的(de)数据显示，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷(dài)加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异(yì)。财(cái)联(lián)社记者注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管(guǎn)部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发(fā)放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行今年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下(xià)降趋势，如近期票(piào)据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要(yào)尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快购买票(piào)据来填(tián)充贷款额(é)度(dù)。

　　与新(xīn)发(fā)放贷(dài)款市场当(dāng)前的(de)不(bù)景气形成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却(què)在(zài)节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显(xiǎn)示，4尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快月24日封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前(qián)银(yín)行新发贷(dài)款的(de)利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出现空(kōng)转套利(lì)可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人(rén)士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之(zhī)间(jiān)出(chū)现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示(shì)，理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率，可能会给(gěi)部分客户(hù)钻(zuān)空(kōng)子(zi)的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷(dài)款没有投入(rù)实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基准不代(dài)表实际(jì)收益率，净值是不断波动的(de)，不会一(yī)直(zhí)上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)向净值化(huà)转型之后对企业的(de)吸(xī)引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记(jì)者表示(shì)，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市(shì)场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发(fā)行当期定价的(de)理财(cái)收益率的差(chà)异(yì)，在(zài)市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续(xù)下行，意(yì)味着(zhe)当期发(fā)行的理财产品的(de)收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未(wèi)来(lái)一段时(shí)间的理财产(chǎn)品收益(yì)率会(huì)进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判(pàn)断(duàn)得到银行业内人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过(guò)大必然(rán)引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一(yī)步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家(jiā)头部(bù)银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财产品底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债券市场发(fā)行人大(dà)多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的(de)信(xìn)用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当(dāng)前(qián)的信(xìn)贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持(chí)续下行(xíng)未(wèi)来新(xīn)发理财产品收益率也(yě)会回落。“市(shì)场(chǎng)对利(lì)率走势(shì)的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也(yě)是这(zhè)样。一些存量(liàng)的产品年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅上行(xíng)，主要是(shì)因(yīn)为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软的现状，也是有关(guān)方面不(bù)断出手规(guī)范(fàn)存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城商行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的(de)情况下，未来存(cún)款利率持续下行(xíng)应该是(shì)大趋(qū)势(shì)，否则银(yín)行(xíng)净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户(hù)的(de)资金还没(méi)有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求(qiú)走弱得到确(què)认(rèn)，意味着贷(dài)款利率依然(rán)有(yǒu)下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收(shōu)益(yì)率(lǜ)和(hé)净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研(yán)报(bào)认为，未(wèi)来(lái)存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管理的(de)手(shǒu)段包(bāo)括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类(lèi)活期(qī)存款有可能将纳(nà)入自律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对(duì)这类(lèi)产品比(bǐ)照活(huó)期存(cún)款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计(jì)同(tóng)时纳(nà)入(rù)自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压降结(jié)构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为(wèi)，如果全部企业活期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平(píng)均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行(xíng)营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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