作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布了(le)4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费(fèi)价格同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向当前(qián)经济仍(réng)在(zài)温和修复。下(xià)半年(nián)随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　拙荆是什么意思，拙荆是什么意思rong>目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pc拙荆是什么意思，拙荆是什么意思t至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构(gòu)上看(kàn)，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充(chōng)足以及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促销(xiāo)以(yǐ)及(jí)国内(nèi)油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工(gōng)具及交通工具(jù)用(yòng)燃(rán)料价格环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国(guó)际(jì)大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生(shēng)活(huó)资料(liào)价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油(yóu)价格波动带动国内油(yóu)煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及制品相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼(liàn)、有色(sè)采选相关行业价(jià)格结束自去年底(dǐ)以来(lái)的强势表现，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对(duì)充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当(dāng)理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年(nián)核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今(jīn)年初以来(lái)有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力正在(zài)逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比走势均处(chù)于正常波(bō)动区间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季(jì)度受疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基(jī)数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应更多关(guān)注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收(shōu)储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保(bǎo)持(chí)温(wēn)和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前经(jīng)济的(de)主要(yào)矛盾。

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