近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团，其旗(qí)下(xià)子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸(suān)产品是半(bàn)导体加工过程中的关键材料，公司客户(hù)包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福(fú)电子第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二大股东有可复(fù)活(huó)的对赌协议。且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即在(zài)兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按(àn)照纯度(dù)等级分(fēn)为电子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，电子(zi)级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生(shēng)产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示(shì)的主要销售内容为磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子(zi)电子级磷酸产(chǎn)品除销售给(gěi)集成电路(lù)行业、显示面(miàn)板行业客户(hù)外，还(hái)销售(shòu)给可(kě)口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一(yī)般(bān)的(de)食(shí)品级(jí)磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可(kě)口可乐公司的(de)磷酸产品等级实际为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净(jìng)利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前期(qī)会(huì)计差错更(gèng)正(zhèng)及追溯(sù)调整，比(bǐ)如(rú)兴(xīng)福电子(zi)原报表(biǎo)2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表(biǎo)示，非经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直接(jiē)关系(xì)，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发(fā)生频(pín)率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性损益后，兴福(fú)电子(zi)2022年归(guī)母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿(yì)元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要(y腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码ào)，数(shù)据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主营业务(wù)毛(máo)利率提(tí)升有(yǒu)关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利(lì)率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业可(kě)比公司平均(jūn)水平(píng)。对此，兴福(fú)电子在申报(bào)稿中表示(shì)，2021年(nián)以来(lái)公司(sī)陆续实现众多集成电路客(kè)户的产品认(rèn)证及批(pī)量供货，毛利率水平较(jiào)高的集(jí)成电(diàn)路用湿电子(zi)化学品销售收入占比持续提(tí)升，且公司根据(jù)部分产(chǎn)品原材料价(jià)格上涨情况适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还(hái)有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集成(chéng)电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发与国(guó)家(jiā)集成电(diàn)路基金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售(shòu)权存(cún)在(zài)可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电(diàn)子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内没有上(shàng)会结(jié)果的(de)企业比(bǐ)较(jiào)少，但不是(shì)没有例外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期(qī)已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的(de)企业中有2家受理日(rì)期(qī)已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那(nà)么(me)，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年(nián)12月(yuè)对兴福电(diàn)子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等(děng)原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关(guān)联采(cǎi)购占(zhàn)比较高。比如，报告(gào)期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从事湿电子(zi)化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年(nián)第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年同期大幅降腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码低(dī)，主要是受市场(chǎng)供(gōng)需变化影响，自2022年下半(bàn)年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在(zài)今年一季(jì)度跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在(zài)价(jià)格下(xià)跌(diē)过(guò)程中，公司上(shàng)述产(chǎn)品(pǐn)产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告(gào)中谈及(jí)湿电子(zi)化学品(pǐn)，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等(děng)成长性产品(pǐn)市场需求(qiú)总体(tǐ)良(liáng)好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判(pàn)断(duàn)湿电子(zi)化学品(pǐn)相(xiāng)关收入的变化。

　　那么(me)，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受(shòu)到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执(zhí)法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控(kòng)股股东兴发集团的副(fù)总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成短线交易。

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