5月以(yǐ)来，嘉(jiā)实(shí)基金、博(bó)时基(jī)金、富国基金、南(nán)方(fāng)基金等多家头部(bù)公募(mù)基(jī)金密集申报了跟踪海外半导体指数(shù)QDII产品，布(bù)局全球半(bàn)导体(tǐ)市场，引发(fā)业(yè)内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续(xù)回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区(qū)间份额增幅最(zuì)高达40％。拉长时(shí)间看，年内(nèi)超(chāo)半数半导(dǎo)体主题ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士(shì)认为，资金对(duì)半导体(tǐ)主题(tí)ETF的(de)越跌(diē)越买，主要(yào)是基于对(duì)板块中长期投资价(jià)值的肯(kěn)定。尽(jǐn)管半导体板(bǎn)块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)，但随着(zhe)国产替代持续推(tuī)进，以及(jí)近期AI行情(qíng)的带动(dòng)下，板块细(xì)分领域(yù)仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高(gāo)份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季度的持(chí)续回调后，半导体(tǐ)板块自(zì)4月中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始持续下跌。以(yǐ)中证全指半导体指数(shù)表现为(wèi)例(lì)，该指数在4月6日攀至年内(nèi)高位across 和 cross的区别，cross和across区别和用法后(hòu)便(biàn)开始(shǐ)不断(duàn)下跌，4月(yuè)10日(rì)至5月12日区(qū)间跌(diē)幅(fú)近20％。

　　本周板块(kuài)表(biǎo)现上，半导体与半(bàn)导体生产设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下(xià)跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内(nèi)半导体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体芯片主题(tí)ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导体ETF等(děng)三只(zhǐ)产品份额出现(xiàn)下降外(wài)，其余(yú)产(chǎn)品份额(é)均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第(dì)一(yī)，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于近期半(bàn)导体板块持续(xù)下跌，嘉实(shí)上(shàng)证科创板芯片(piàn)ETF基金(jīn)经理(lǐ)田光远分析，当前(qián)半(bàn)导体行业复(fù)苏不及预期(qī)主要原因，一是国产替代(dài)进程不(bù)及预期(qī)，国内半导体企(qǐ)业相(xiāng)比海外半导体大(dà)厂起步(bù)较晚，在技术和人才(cái)等方(fāng)面存在差(chà)距，在国产替代过程中产(chǎn)品研发和客户导入(rù)进程可能不及预期；二是下游(yóu)需求(qiú)不及(jí)预期，在边缘政治和全球经济疲软背(bèi)景下，全球(qiú)电子产品(pǐn)等终端需求(qiú)可能不及预期，从而导(dǎo)致对半导体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正(zhèng)处于(yú)下(xià)行筑底的(de)阶段，但(dàn)我们认为有望于今年看到(dào)拐点的出现(xiàn)”田光远表示，在本轮(lún)周期中，率先回暖的种类要看芯片下游的(de)景气(qì)度(dù)，有创新属(shǔ)性和(hé)份额提升属性的环节会率先回(huí)暖。一方面中国经济体重要(yào)的构成央国企(qǐ)对资产回报提出要求，民营企(qǐ)业(yè)的竞争(zhēng)力提(tí)升(shēng)也会更(gèng)加依赖数字化(huà)，成本效率(lǜ)提升是数字化的长期关键(jiàn)驱动力，另一方面短(duǎn)周(zhōu)期维度数字(zì)经济有顺(shùn)周(zhōu)期(qī)属性，经济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总(zǒng)监、九泰泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源表(biǎo)示，首先，回顾(gù)年初以来(lái)半导体板块(kuài)上涨的原(yuán)因，一方(fāng)面是2022年板块调整幅度较大，行(xíng)业(yè)估(gū)值(zhí)处于底部位置(zhì)；另(lìng)一(yī)方面(miàn)市场预期基本(běn)面即将见底(dǐ)，再加上有AI主(zhǔ)题的催(cuī)化，所以从年初(chū)到4月(yuè)初半导体指数出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中(zhōng)许多个股的股价(jià)其实(shí)是过度反应的(de)，所以随着4月中下(xià)旬半(bàn)导体一季(jì)报(bào)披露(lù)，整(zhěng)体呈(chéng)现强预期、弱现实的表现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综合因(yīn)素引起行业近期的(de)持续回(huí)调。”刘源直(zhí)言。

　　长(zhǎng)期(qī)看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资(zī)金对主题ETF产品越跌越买也能(néng)看出(chū)投资者对板(bǎn)块价值的肯(kěn)定(dìng)，多位业(yè)内人士也表示(shì)，长期(qī)看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前(qián)无(wú)需过度悲观(guān)。”嘉(jiā)实(shí)基金田光远表示，从(cóng)基本(běn)面上，人工智能(néng)给半(bàn)导体带来了新(xīn)的需求增量，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季度虽然会(huì)有一定(dìng)业绩的压(yā)力，但一方面需求会重新复(fù)苏，另一方(fāng)面(miàn)中(zhōng)国半导体企业有国产替代的中(zhōng)期(qī)逻辑支(zhī)撑；另外(wài)，估值方面(miàn)，半导体板块(kuài)估值波动(dòng)较大，且子板块和(hé)细(xì)分线索(suǒ)较多(duō)，始终(zhōng)有估值合理甚至低估的(de)机会出现。

　　田(tián)光远认为，当(dāng)前(qián)该板块很多(duō)优质的公司处(chù)于历史估值(zhí)分位低位(wèi)区间，随着需求(qiú)回暖或者新产品的(de)突破，会有形成很好的投资(zī)机会。他(tā)进一步表示，人类历史经历(lì)了三次工业(yè)革命，前(qián)两次(cì)都是以能源为对象进行创新，第三次是(shì)信息(xī)为对象(xiàng)进行创新，当前(qián)阶段(duàn)的(de)人工智能从(cóng)感知智能走向认知智能后，将对人(rén)类生产力的提升(shēng)产生巨大的影(yǐng)响，也会开启新一轮的工业革命(mìng)，它是信息革命经历了(le)个人电脑(nǎo)、互联网革(gé)命和移动互联网革(gé)命(mìng)后(hòu)在万物智联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方(fāng)面全面(miàn)影响人类社(shè)会。当前(qián)仍(réng)处(chù)于新(xīn)一轮产业革(gé)命(mìng)爆发的早期的(de)阶(jiē)段，在(zài)人工智(zhì)能带来的技术(shù)变(biàn)革浪潮下，人(rén)工智能对云(yún)管端各(gè)方面都产生了影响，云侧变化(huà)最为显著，很(hěn)多环节发生了改(gǎi)变，产生了(le)新(xīn)的(de)投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人(rén)工(gōng)智(zhì)能应(yīng)用(yòng)的落地，端侧和网侧的新硬件(jiàn)也(yě)会(huì)产生(shēng)新(xīn)的(de)投资机会。因此我们长期看(kàn)好半(bàn)导体的(de)投资价(jià)值(zhí)。”田光远建议投资(zī)者(zhě)长期关注该板块投资机会，他(tā)认为可以重点配置(zhì)的主(zhǔ)线包(bāo)括(kuò)以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底后的复苏线(xiàn)、以(yǐ)及(jí)以半导体设备材料国(guó)产化为(wèi)代表的制(zhì)造线。

　　诺安基金科(kē)技组基金(jīn)经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面看好整个半(bàn)导体板块，其中，从(cóng)半导体国产化为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到(dào)下游需求为主的(de)芯片(piàn)设计都会在今年都有(yǒu)非常好(hǎo)的机(jī)会。首(shǒu)先，基本面上，美国对中国的极限制裁将加速中国(guó)芯片的国产替代，党(dǎng)的二十大对于科技(jì)安(ān)全的强调(diào)为芯片的国产替代提供了坚实的理(lǐ)论基础。其次，芯(xīn)片设计板块经过近(jìn)一(yī)年的(de)充(chōng)分调整(zhěng)，股价已(yǐ)经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉(lā)动，整个芯片设计(jì)板块有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续跟踪和(hé)调研(yán)半(bàn)导体(tǐ)行业库存、动(dòng)销数据(jù)和重点公司的边际变化，同时动态跟踪(zōng)电子消费品(pǐn)的复苏情(qíng)况，预判半导体(tǐ)景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表示(shì)，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训(xùn)练需要大量算力，硬件(jiàn)基(jī)础设施成(chéng)为发展基石，算力芯片等核心环节预(yù)期将会受(shòu)益，后(hòu)续(xù)有(yǒu)望驱动半导体行(xíng)业(yè)持(chí)续增(zēng)长。此外，半导体设备公司(sī)的(de)一季报业(yè)绩相对较强(qiáng)，国产化趋势仍在加速推进，后续半导体设备、材(cái)料也是可以关注(zhù)的方向(xiàng)。存储作为半(bàn)导(dǎo)体中最大的周期品种，也(yě)可能在(zài)年内迎来(lái)边际变(biàn)化，需(xū)要持续(xù)动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要关(guān)注景气度修复(fù)速度和估值的匹配(pèi)程度，尽(jǐn)管基本面改善(shàn)的趋势比较确定，但改(gǎi)善的过(guò)程中股(gǔ)价有可能波动(dòng)较大，要结合基本面变化综合判断配置价值，我们也会(huì)通(tōng)过适当调(diào)仓(cāng)来平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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