近(jìn)日，国(guó)内上市(shì)交易的4只(zhǐ)公募(mù)商品(pǐn)期(qī)货基(jī)金(jīn)陆续公布了一季报。在(zài)一季(jì)度商(shāng)品(pǐn)市(shì)场整体(tǐ)下(xià)跌(diē)的(de)背景下，4只公(gōng)募商品期货基金也(yě)表现(xiàn)不佳(jiā)，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值(zhí)得注意(yì)的是，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份额在报告期(qī)内增(zēng)加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和利润(rùn)方面，一季(jì)度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益(yì)-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润(rùn)有何区别？4只公(gōng)募(mù)商品期货基金在一(yī)季报中均提及(jí)，本期已实现收(shōu)益(yì)指基金本期利息收入、投资收益、其他(tā)收入（不含(hán)公允价(jià)值变(biàn)动收益）扣(kòu)除相关费(fèi)世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么用和信(xìn)用减值损(sǔn)失后的余额，本期利润为本(běn)期(qī)已实(shí)现收(shōu)益(yì)加上本期公允(yǔn)价值变(biàn)动收(shōu)益。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF资产(chǎn)净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分(fēn)别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期(qī)内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实(shí)现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货ETF净值(zhí)增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增(zēng)减变化，可以(yǐ)反(fǎn)映出投(tóu)资者的偏(piān)好。从(cóng)份额变动来看，除华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品期(qī)货基金均(jūn)受到净申购。截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额较期初增加(jiā)4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿(yì)份，增幅高达(dá)27％；建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF份额(é)较(jiào)期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场(chǎng)整体走(zǒu)出(chū)下跌行情(qíng)，华夏(xià)基金认(rèn)为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消(xiāo)息在(zài)资本市场持(chí)续(xù)发酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供应相对(duì)充裕，由于加工(gōng)利(lì)润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到(dào)港量(liàng)趋于增加，同时由于(yú)下(xià)游提货消(xiāo)极，油厂豆粕(pò)不断累(lèi)库，部分油厂甚(shèn)至出现(xiàn)胀(zhàng)库现象，导(dǎo)致(zhì)豆粕现货(huò)跌幅过大(dà)；最后(hòu)，需求(qiú)端(duān)低(dī)迷不振，由于(yú)春节前养(yǎng)殖产品集中出栏(lán)，春节(jié)后一段时(shí)间一(yī)般是豆粕(pò)需(xū)求淡季(jì)，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复(fù)产积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策略和运作(zuò)分析，国投瑞(ruì)银基(jī)金表示，一季度(dù)白银(yín)在初期两个月(yuè)处于(yú)振(zhèn)荡调整，在(zài)三月(yuè)份(fèn)又很(hěn)快反弹至(zhì)年初位置。黄金较白银表(biǎo)现更为强势，金(jīn)银比价有所抬(tái)升(shēng)。前期走(zǒu)势主要受制(zhì)于白(bái)银工业属性及美联储加息(xī)预期升(shēng)温影响，白银表(biǎo)现(xiàn)出更(gèng)高的波动性。后(hòu)期则主要(yào)是欧美银行业出(chū)现流(liú)动性危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也(yě)大幅降低了市场对(duì)于美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美(měi)联储货(huò)币(bì)政策调整节奏与经济衰退担忧继续主(zhǔ)导贵金属行情，同时也需关(guān)注(zhù)突发地缘政治(zhì)、金融(róng)体系的流动性风(fēng)险(xiǎn)、新(xīn)兴经济体债(zhài)务(wù)风险等黑天鹅(é)事件的(de)影(yǐng)响。今年以来，美联储已连(lián)续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐(fá)明显放(fàng)缓，点阵图(tú)显示美联储今(jīn)年或还有一(yī)次加息。随着美国加(jiā)息渐入(rù)尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金(jīn)属配置(zhì)价值进一步提升(shēng)。考虑到白银的(de)高弹性及金(jīn)银比(bǐ)价的相对高位，建议择机积(jī)极(jí)配置。

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