本周，沪(hù)综指(zhǐ)3400点关口之(zhī)前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔(tù)年收(shōu)益消耗殆尽。乐(lè)观来看(kàn)，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不(bù)大(dà)。

　　中概股下(xià)跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市(shì)走过3个月行程，期间沪(hù)指仅(jǐn)上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其(qí)实，4月下旬行情看似疾(jí)风骤雨，大盘较(jiào)4月(yuè)18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌(diē)？或是外围股市下跌(diē)的(de)风险输入。作为同股同权的(de)两地上(shàng)市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市(shì)排(pái)行榜数据显(xiǎn)示，截至周四(sì)，香(xiāng)港中企指(zhǐ)数和恒生指数过去3个月(yuè)表现(xi拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些àn)为(wèi)全(quán)球垫底(dǐ)，分(fēn)别下跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙指数周(zhōu)二盘中(zhōng)低位较(jiào)2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表(biǎo)现低迷，主因是美联储加息(xī)在(zài)即，市场避险情(qíng)绪上升，国(guó)际(jì)资金(jīn)从新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞(ruì)联银行日前将中国股票评级(jí)从(cóng)高配下(xià)调(diào)为(wèi)中性。从宏(hóng)观面看，今年首(shǒu)季(jì)，美国GDP年(nián)化环比拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些(bǐ)增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个(gè)百分点(diǎn)。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数首季(jì)上(shàng)升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞胀(zhàng)隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英为财情的美联储利率观测(cè)器最(zuì)新数据显示(shì)，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风(fēng)险显现，美国对策是(shì)：以1930年大萧条以来最(zuì)快速度紧缩货币供应(yīng)。美国(guó)3月(yuè)M2货(huò)币供应量(liàng)（未经季(jì)节(jié)性调整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且(qiě)是连续第四个月收(shōu)缩。美联储加(jiā)息导致金融资(zī)产盈(yíng)利缩水(shuǐ)，缩表则(zé)令流(liú)动性折价效应加剧，在(zài)全球金融市场催生(shēng)戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追(zhuī)捧(pěng)

　　助涨中字头个(gè)股(gǔ)

　　美(měi)国银行业又一张骨牌崩塌！第(dì)一共和银行股价周(zhōu)三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的(de)总市(shì)值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实(shí)际(jì)存款较去年末减少(shǎo)约1020亿(yì)美(měi)元，缩(suō)水约57.8％。全球银(yín)行业(yè)危机(jī)频现，让A股机构(gòu)不再抱团银行股(gǔ)，银行(xíng)部分龙(lóng)头股招(zhāo)行等承压，相较而言，工商(shāng)银(yín)行兔年以(yǐ)来(lái)表现(xiàn)抢眼(yǎn)，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行(xíng)和宁波(bō)银行股价兔(tù)年颓势，一是二者虎年(nián)最后3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速(sù)；二是(shì)“中国特色估值体系”开始风行，市场风格转换(huàn)。但二者(zhě)市(shì)净率远高于行业均(jūn)值(zhí)，难以(yǐ)赋予中特估概(gài)念(niàn)中的回购(gòu)预期。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年(nián)内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综(zōng)指，年(nián)K线已是(shì)五(wǔ)连(lián)阳。其(qí)市(shì)盈(yíng)率和市净(jìng)率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估(gū)值洼(wā)地，而沪深京三市A股的市盈率和(hé)市净率中位(wèi)数分别(bié)为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来(lái)看，让央企(qǐ)国企估值(zhí)回(huí)归市场均(jūn)值，已是(shì)国家(jiā)资本新战(zhàn)略。国家外汇局日前表示：“无论从(cóng)市盈(yíng)率还是(shì)市净率等指标看，当前A股的估值相(xiāng)对(duì)偏(piān)低。”类似(shì)表(biǎo)态无疑是为中(zhōng)字头股(gǔ)票(piào)点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市值取代贵(guì)州茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概(gài)念让其(qí)成(chéng)为中特估龙(lóng)头。

　　五月预(yù)期下(xià)跌(diē)空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之(zhī)说，源(yuán)自井喷式牛(niú)市带来(lái)的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里(lǐ)，沪指(zhǐ)全年和5月(yuè)份上涨的(de)年份分别为18次和17次，二者(zhě)同(tóng)时上(shàng)涨的年份(fèn)有11次。自(zì)2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红4次，5月份这(zhè)个风(fēng)向标已不太(tài)灵光。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技(jì)股为主题的红五(wǔ)月行(xíng)情能否再现？关键在要看两点：一是年内上(shàng)涨(zhǎng)逾53％的互(hù)联网(wǎng)指数(shù)能否维(wéi)持(chí)强势行情。二是作为(wèi)A股第二大行业指数，电气(qì)设备板块能(néng)否企稳。该指数(shù)年内(nèi)跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市(shì)场权(quán)重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市单日成交始终维持在万(wàn)亿元之上(shàng)，市场人气并未退潮，只(zhǐ)是(shì)风格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘(pán)重新(xīn)回到W形整理格局，后市即使考验3200点(diǎn)附近的半(bàn)年线和年线关口(kǒu)，下跌(diē)空间亦不(bù)大。

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