作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局公布(bù)了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民(mín)消费价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一(yī)步(bù)之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实(shí)：一(yī)方面，今(jīn)年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修复。下(xià)半年(nián)随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正(zhèng)常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构(gòu)成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍(réng)是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食(shí)品(pǐn)价(jià)格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价(jià)格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带(dài)动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行需求(qiú)带动(dòng)旅游价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价(jià)促(cù)销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通工具(jù)及(jí)交通工(gōng)具(jù)用燃料价格环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外(wài)市(shì)场(chǎng)需(xū)求(qiú)表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高基数(shù)的(de)影响(xiǎng)，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料(liào)价格环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动国内(nèi)油煤(méi)加工、化学原料及(jí)制品相关行业价(jià)格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表(biǎo)现(xiàn)不及(jí)预(yù)期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶(yě)炼(liàn)、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格结(jié)束自(zì)去年(nián)底以(yǐ)来的强(qiáng)势(一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的shì)表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供给相对(duì)充足(zú)的影响下，价(jià)格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今年初(chū)以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正(zhèng)常波动区间，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看(kàn)，去年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环(huán)比变动(dòng)情况以(yǐ)及一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的(jí)核(hé)心CPI的(de)走势。而随着(zhe)下半年生猪需求(qiú)的回(huí)升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下半年(nián)物(wù)价水平有望(wàng)逐步回(huí)归至(zhì)正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成(chéng)当前(qián)经(jīng)济(jì)的主要(yào)矛盾。

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