银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分(fēn)业务(wù)寻找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司(sī)接(jiē)管该银(yín)行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否在未来的日子继(jì)续经营(yíng)下去，也(yě)不知道联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此(cǐ)家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可(kě)能(néng)是(shì)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前(qián)正变(biàn)得越来越(yuè)有可能，因(yīn)为第一(yī)共(gòng华大基因有国家背景吗)和(hé)银行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经济数据(jù)，对美(měi)国经济(jì)衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三(sān)延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银(yín)行从美(měi)联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银(yín)行系统危机(jī)以及(jí)由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是维(wéi)持加(jiā)息(xī)的(de)大方向，只不(bù)过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年(nián)那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具(jù)有很(hěn)强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国(guó)银行业危(wēi)机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测算(suàn)当(dāng)前美国私(sī)人部(bù)门资产负债(zhài)表受冲击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济(jì)减速不至(zhì)于(yú)引发(fā)美联储(chǔ)货币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上美联储加(jiā)息的(de)经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的(de)美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前(qián)美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负(fù)责(zé)错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机(jī)时那(nà)样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风(fēng)险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件来看，政策(cè)部门应对危机的(de)速(sù)度和积(jī)极(jí)性非常高，在这种形(xíng)式(shì)下(xià)，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场(chǎng)主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一(yī)定降(jiàng)息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或(huò)者(zhě)非金融(róng)企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储是(shì)不会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒(méi)报道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进(jìn)一步(bù)回落(luò)多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西(xī)部信托等公司(sī)认(rèn)为，美联储和(hé)其他央行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加(jiā)息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央(yāng)行的政策(cè)制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业的(de)风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷(dài)收(shōu)紧(jǐn)导(dǎo)华大基因有国家背景吗致消费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美(měi)国经济(jì)继续减速也(yě)是(shì)大(dà)概率事件(jiàn)。然(rán)而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利息支(zhī)出(chū)占可支(zhī)配收入的(de)华大基因有国家背景吗比(bǐ)例越来(lái)越高，未来(lái)并(bìng)不排除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规(guī)模(mó)恐(kǒng)慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和(hé)最近(jìn)的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是(shì)为(wèi)何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居(jū)民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门(mén)的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没有更多(duō)刺(cì)激政(zhèng)策的情况下，市场对(duì)全球经(jīng)济(jì)的预期想要进一(yī)步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题(tí)材(cái)下(xià)跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏观周期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和(hé)海外(wài)出现(xiàn)明显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的(de)政策部门应对(duì)危机(jī)的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出现(xiàn)大(dà)幅度的流(liú)畅单边行情，比较合(hé)适(shì)的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不(bù)过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有(yǒu)色金属研(yán)究总监展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的(de)全面下(xià)行有两个(gè)利空背景和一个触发(fā)因素，一(yī)是临近美联储5月(yuè)份议(yì)息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资金提(tí)前流出规避不(bù)确(què)定性风(fēng)险；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大。市(shì)场一直在衰退论和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期(qī)降低。加(jiā)息预期降低后又不(bù)得不(bù)面(miàn)对(duì)高企的通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期(qī)货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多(duō)需(xū)求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局延(yán)续(xù)了需(xū)求的(de)强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不一(yī)样的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社(shè)会库存虽(suī)然持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意(yì)味(wèi)着(zhe)之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部(bù)分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从有色(sè)市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调(diào)并不(bù)意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是(shì)近段时间对(duì)利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游开(kāi)工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的(de)增长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于(yú)3月，虽(suī)然下降数值也(yě)不(bù)大，但也没能(néng)有(yǒu)力提(tí)振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格(gé)一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预(yù)期(qī)过(guò)于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认(rèn)为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过去，但今(jīn)年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市场过(guò)于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就(jiù)会有超预(yù)期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有(yǒu)色板块(kuài)多(duō)数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多(duō)的是反映市(shì)场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期(qī)或(huò)短线(xiàn)影响并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著(zhù)，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的(de)风险事(shì)件上(shàng)。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事件，从(cóng)而放大(dà)了(le)价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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