5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以来(lái)持(chí)续处(chù)于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道(dào)是(shì)否能(néng)有反弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药板块(kuài)是(shì)否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会(huì)逐(zhú)步消退(tuì)，医(yī)药行业的(de)基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度，创新(xīn)药(yào)板(bǎn)块的营收与去(qù)年(nián)同期相比(bǐ)增加(jiā)了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入(rù)的(de)比(bǐ)例达到(dào)了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季(jì)度的(de)8.84倍(bèi)恢复(fù)到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成(chéng)长能力(lì)的低(dī)估值板块有原料(liào)药(yào)、医(yī)疗(liáo)设备(bèi)、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到预期(qī)，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医(马云移民到哪国籍yī)保支出并未(wèi)增加太多，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的分(fēn)化(huà)是(shì)非(fēi)常明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须(xū)要给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收(shōu)增速(sù)高达(dá)70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业(yè)而言(yán)，要(yào)实现高速(sù)发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医(yī)药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是最具有确(què)定(dìng)性的领域之一，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平(píng)衡(héng)布局(jú)。县医院作为(wèi)县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移(yí)，通过城(chéng)市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县(xiàn)域(yù)居(jū)民的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出(chū)，在(zài)接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合”的(de)思路，重点加强群众需(xū)求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层(céng)医(yī)疗器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材(cái)、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大(dà)的发展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医(yī)疗器械市场(chǎng)的(de)快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国(guó)产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优势加(jiā)速进入医(yī)院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关(guān)注国(guó)内高端医疗设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道和较强的(de)研(yán)发能力。

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