上市公司(sī)退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市(shì)却(què)是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续(xù)20个(gè)交(jiāo)易日(rì)低于1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公司股(gǔ)票及(jí)其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退(tuì)市(shì)而强(qiáng)制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因(yīn)触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以(yǐ)来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前(qián)一(yī)直未出现(xiàn)因正股退市而退市的(de)情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违约(yuē)历(lì)史或(huò)将(jiāng)被打破，可转债信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎(shú)回和回售等条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上市公(gōng)司是因经营不善导(dǎo)致退市(shì)，财(cái)务状况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦(mò)然(rán)发(fā)现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转债(zhài)退(tuì)市并非完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在相关(guān)规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票(piào)被终止上市的，其发(fā)行的(de)可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场(chǎ多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思ng)优胜劣汰加(jiā)快，常态化(huà)退(tuì)市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出(chū)清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一(yī)成(chéng)不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会优(yōu)择品种，规避(bì)风险。在选多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股基本(běn)面(miàn)、成长(zhǎng)性、估(gū)值水(shuǐ)平以及(jí)发债公司偿债能力(lì)等，防(fáng)范债券退市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而(ér)选择正股(gǔ)经(jīng)营(yíng)效益(yì)良好、估值(zhí)合理且随(suí)市(shì)场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前关于(yú)可(kě)转(zhuǎn)债的(de)退(tuì)市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后是否仍存(cún)在(zài)交易可能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应加强对(duì)可转债(zhài)的(de)风险防控多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思(kòng)，强化发(fā)行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本(běn)性的(de)变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了(le)。各市(shì)场参(cān)与(yǔ)主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的投资(zī)方(fāng)法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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