上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其可转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上(shàng)市(shì)，其(qí)可(kě)转债已进入(rù)退(tuì)市整理期，引(yǐn)发投资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和(hé)股(gǔ)票(piào)双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎(yíng)。一个(gè)广为流传(chuán)的说法是(shì)，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因正股退市而退市的(de)情况，也未发生过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历(lì)史(shǐ)或(huò)将被(bèi)打破，可转债信(xìn)用风险浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依(yī)然可以执行赎回(huí)和回售等(děng)条(tiáo)款，但由于大多数(shù)上市公(gōng)司是因经营不善导致退市(shì)，财(cái)务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的(de)可(kě)能(néng)性较大。而如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发行的(de)可转债划归为普通(tōng)债权没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课，清偿顺序相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根(gēn)据(jù)交易所(suǒ)上市(shì)规则，上市公(gōng)司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市难、退市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的(de)持续(xù)推(tuī)进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可转债(zhài)也(yě)跟着出(chū)清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要(yào)改(g没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课ǎi)变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风(fēng)险。在选择(zé)债券时，要(yào)理性(xìng)评估(gū)正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市(shì)风险较(jiào)高的标的(de)，而(ér)选择正(zhèng)股经(jīng)营效(xiào)益良好、估(gū)值合(hé)理且随市场下(xià)跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的标(biāo)的。并密切关注(zhù)可(kě)转(zhuǎn)债市场风格(gé)变(biàn)化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确(què)预(yù)期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可(kě)转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍(réng)存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对(duì)于信(xìn)用资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要(yào)求，适当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更好(hǎo)保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套(tào)路行不通了，一些(xiē)规(guī)则制度上的短板不能视(shì)而(ér)不见了。各(gè)市场参(cān)与主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括可转债在内的投(tóu)资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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