作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价(jià)格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认(rèn)为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修复。下半(bàn)年(nián)随着生猪价(jià)格筑(zhù)底回升、消费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构(gòu)上看(kàn)，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价格诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的则环(huán)比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产能(néng)充(chōng)足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出(chū)行需求带(dài)动旅游(yóu)价格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油(yóu)价(jià)下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大(dà)宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基(jī)数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资(zī)料(liào)、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分行业看，国(guó)际原(yuán)油价格波(bō)动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行(xíng)业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期(qī)影响，黑金(jīn)采选及(jí)冶(yě)炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能(néng)继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担心(xīn)通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理性看(kàn)待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，但今年初(chū)以来有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数(shù)或对今年(nián)后续CPI同比读数持续(xù)造(zào)成扰动(dòng)。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多关注环比变动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半(bàn)年生猪需(xū)求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储工作(zuò)的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保(bǎo)持(chí)温和上涨态势(shì)，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾。

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