财联社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是(shì)值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比增速(sù)也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外(wài)资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的(de)分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪(kān)称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同(tóng)期(qī)明显提速。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头(tóu)弱势区域持(chí)续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，后(hòu)者总市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具体市场份(fèn)额(é)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提(tí)升盈利水平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势(shì)明显，百威英博销(xiāo)量下滑(huá)，一(yī)手扶(fú)持的嫡(dí)未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年的(de)水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉(jiā)士伯(bó)在(zài)华运营啤(pí)酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权划(huà)归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量(liàng)最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业(yè)链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料(liào)；下(xià)游(yóu)终端议价能(néng)力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤(pí)酒龙(lóng)头(tóu)产品(pǐn)结(jié)构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度或(huò)不弱(ruò)于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高增，提(tí)价区域由(yóu)部(bù)分到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破(pò)价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会(huì)振4月(yuè)29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档高端(duān)齐(qí)发力(lì)，高端化势(shì)能(néng)锐不(bù)可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基(jī)数(shù)效(xiào)应，预计公司全年业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购(gòu)喜力(lì)中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗(qí)下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界(jiè)500强榜单。而(ér)收购(gòu)方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端(duān)及(jí)超(chāo)高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等(děng)，但对其高(gāo)端(duān)产品认知度或(huò)接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次(cì)创(chuàng)业”新(xīn)篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行业(yè)的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年的营业(yè)额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度延续(xù)高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思市场(chǎng)，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同(tóng)时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释(shì)放(fàng)正处起(qǐ)步(bù)阶段(duàn)，旺季(jì)动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元(yuán)风味发(fā)展趋势，产品风味(wèi)及应用(yòng)场景布局多元化企业，将更(gèng)加(jiā)能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望(wàng)成为行业新引领者。

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