作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数rong>3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩的(de)时(shí)候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生(shēng)猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食(shí)品价格环比下(xià)降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，仍(réng)是主要(yào)拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充足以及消费淡(dàn)季(jì)影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品(pǐn)价(jià)格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价(jià)格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格(gé)波动带动国内(nèi)油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料及(jí)制品相关(guān)行业(yè)价(jià)格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价格结(jié)束自(zì)去年底以来(lái)的强势(shì)表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放(fàng)、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负(fù)仅一(yī)步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了(le)需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历(lì)史低(dī)位(wèi)，但(dàn)今年(nián)初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均(jūn)处(chù)于正常(cháng)波动区间，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更(gèng)多关(guān)注(zhù)环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的(de)开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半(bàn)年物价水平(píng)有望逐(zhú)步回归至正常(cháng)水平、整体将保持温和(hé)上涨态(tài)势，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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