申(shēn)万一级的半(bàn)导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大的是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等(děng)特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无(wú)论是头部千(qiān)亿企(qǐ)业数(shù)量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同时(shí)，多(duō)数上市公司(sī)业绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数(shù)上市公(gōng)司(sī)业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素(sù)致前(qián)5企业(yè)市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司(sī)的营收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行(xíng)业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居前(qián)的企业(yè)不断上市，并在资本助力(lì)之下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三(sān)是(shì)当半导体行业处(chù)于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业(yè)营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得(dé)集中度(dù)分散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来(lái)看，归母净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业(yè)来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备(bèi)以及(jí)强大的设计能力，公司得(dé)到了相(xiāng)关客(kè)户的(de)广泛认可(kě)。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行(xíng)业(yè)之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速(sù)与低基数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华(huá)创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下增速最快(kuài)的(de)半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增速居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分(fēn)析(xī)时，发现存货周转率反映了分立器件、半(bàn)导体设备等相关(guān)产品的(de)周转情况，存货(huò)周转率下(xià)滑，意味产品流(liú)通速度(dù)变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现(xiàn)金流(liú)能力(lì)，对经营(yíng)造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率(lǜ)这一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是否(fǒu)面临(lín)库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面(miàn)，进而对(duì)股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分(fēn)别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存货质量(liàng)下(xià)滑(huá)的企业(yè)，股价(jià)表现(xiàn)也往往更(gèng)不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业(yè)，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行(xíng)业(yè)中位水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅(guī)料(liào)等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这(zhè)两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以(yǐ)上，目前(qián)行业(yè)最(zuì)高的臻(zhēn)希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思镭科技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发费用增长四(sì)成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用(yòng)同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合研(yán)发费用增长率和增长金额(é)，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款(kuǎn)支(zhī)持(chí)双模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费用居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(c希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思ái)经(jīng)

　　从研发费用占(zhàn)营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年(nián)研发费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研(yán)发(fā)高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在(zài)众多行业(yè)领域中(zhōng)的头(tóu)部公司实(shí)现了批量销(xiāo)售或(huò)达(dá)成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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