近日，国(guó)内上市(shì)交易的4只公(gōng)募商品期货基金陆续公布了一季报。在一季(jì)度商品市(shì)场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商(shāng)品期货基金也表现不佳(jiā)，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额在报告(gào)期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成(chéng)，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润(rùn)方(fāng)面(miàn)，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收(shōu)益(yì)1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF已实现收益(yì)940.20万元，利(lì)润-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和(hé)利润(rùn)有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基金在一季(jì)报(bào)中均提及，本期已实现收益指基金(jīn)本期(qī)利息收入、投(tóu)资收益、其他收入（不含公允价值变(biàn)动收(shōu)益）扣(kòu)除相关费用(yòng)和(hé)信用减(jiǎn)值(zhí)损失后(hòu)的(de)余额(é)，本期利润(rùn)为本期已(yǐ)实现收益(yì)加(jiā)上本(běn)期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基金资(zī)产(chǎn)净值方面，截至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产净(jìng)值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期货ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长(zhǎng)率(lǜ)方(fāng)面(miàn)，报告期(qī)内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正增(zēng)长，净值增(zēng)长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者(zhě)的(de)偏好(hǎo)。从份额变动(dòng)来(lái)看，除华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商(shāng)品期货基金均受到净申购。截至3月底，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF份额较期初增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华(huá)夏基(jī)金(jīn)认为，主要(yào)原因有(yǒu)以下几点：首(shǒu)先，美(měi)国硅谷银行倒闭(bì)消息(xī)在(zài)资本市(shì)场持续发(fā)酵，导致了(le)原(yuán)油以及(jí)美(měi)豆等大宗商品价格下(xià)跌，引领国内豆(dòu)粕价格(gé)下(xià)挫；其(qí)次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月(yuè)国(guó)内(nèi)大(dà)豆到港量趋于增加，同时由于下游(yóu)提货(huò)消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至(zhì)出现胀库现象，导致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节(jié)前养(yǎng)殖产(chǎn)品集中出(chū)栏，春节后一(yī)段时间一(yī)般是(shì)豆粕(pò)需(xū)求淡季，而今(jīn)年由于生猪价格持续下行(xíng)，养殖业复(fù)产积(jī)极性不高(gāo)，加之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货(huò)量处于偏低水(shuǐ)平(píng)。

　　关于报告期(qī)内基金投资(zī)策略和运(yùn)作分析(xī)，国投瑞(ruì)银基金(jīn)表示，一(yī)季度白银在初期两个月处于振(zhèn)荡调整(zhěng)，在三月份又很快反弹至年(nián)初位置。黄金较白(bái)银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期(qī)走势主要受制(zhì)于白(bái)银工业属性及美(měi)联(lián)储加息预期升(shēng)温影响，白银表现出更高的(de)波(bō)动(dòng)性(xìng)。后期则(zé)主要是欧美银行业出现流动性危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场对(duì)于(yú)美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美联(lián)储货币政策调整节奏与经济(jì)衰退(tuì)担忧继(jì)续主导贵金属行情(qíng)，同时(shí)也需关注(zhù)突发地(dì)缘(yuán)政治(zhì)、金融体系的(de)流动性风险、新兴(xīng)经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅(é)事(shì)件的影响。今年(nián)以(yǐ)来，美联储(chǔ)已(yǐ)连续(xù)加息两次各25BP，加息(xī)步(bù)伐明显放缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显示(shì)美联(lián)储今年(nián)或还有一次加息(xī)。随着美(měi)国加息渐入尾(wěi)声(shēng)，而通胀仍处于高(gāo)位(wèi)，宏观(guān)环(huán)境(jìng)对(duì)贵(guì)金(jīn)属相对有利(lì)，贵金属配(pèi)置价值(zhí)进一步提(tí)升。考虑到白银的高弹性及金银比(bǐ)价的相对高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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