如果要论二季度迄今，全球股票(piào)市场中最为靓丽(lì)的(de)一道“风景线”，那么(me)显然非日本股市莫属！

　　周(zhōu)五（5月19日），日经(jīng)225指数进一步强势高开逾1％，最高触(chù)及30924.47点(diǎn)，创下(xià)了(le)自1990年(nián)8月(yuè)以来的新高，收在30808.35点。在本周早些时候，东证指数已经率先创下了(le)1990年8月3日以来(lái)的(de)最(zuì)高(gāo)收盘点位。

　　多组对比可(kě)以显(xiǎn)示出日股今年以(yǐ)来的强(qiáng)势：东(dōng)证(zhèng)指数(shù)年内已(yǐ)累计上涨了(le)逾15％，远远超过了标普500指数(shù)约(yuē)9％的涨幅(fú)。截(jié)止本(běn)周三(sān)，追踪日本(běn)股(gǔ)市(shì)的最大规模(mó)ETF——iShares MSCI Japan ETF年(nián)内已(yǐ)上涨了(le)11.8％，而追踪标普500指数(shù)的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨幅(fú)则仅为(wèi)8.6％。

　　如果把周期缩短到二季(jì)度(dù)迄今的短短一个半月，日股(gǔ)的涨幅更是在全球主要股指中几无敌手(shǒu)……

　　日股为何能(néng)一举领涨全球(qiú)？对于(yú)许(xǔ)多国际市场的投(tóu)资者(zhě)而言，近来提到日股的(de)优(yōu)异表现，脑海(hǎi)中第一时间浮(fú)现出的，无疑都是“股(gǔ)神”巴菲特在上月(yuè)对日本市(shì)场表现出(chū)的强烈投资意愿。正(zhèng)是巴菲特进(jìn)一步增(zēng)持了日本五大商社仓位，令越(yuè)来越多的业内人士开始注意到这一全(quán)球第三大经济体的巨(jù)大(dà)投资机会。

　　不过，日股本轮爆发背后的(de)成功秘诀，真的仅仅(jǐn)只是(shì)获得(dé)了“股神”的青睐吗？

　　答案(àn)显然没那么简单！事实上，在(zài)M&；；G Investments亚太股票团(tuán)队联席主管Carl Vine看来，并不(bù)是巴菲特的出现让日(rì)股变得吸(xī)引人。巴菲特所看到的（机会）其实(shí)也正是其他人眼下正在看到的，人们对日(rì)股(gǔ)的前景正感到非常(cháng)兴(xīng)奋！

　　至于究竟(jìng)有哪些(xiē)因素在推动(dòng)着日股上涨？“干(gàn)货(huò)”其实有很多(duō)……

　　狂热的(de)外资买(mǎi)需

　　根据东京证券交易所（Tokyo Stock Exchange）的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，外(wài)国投资者目前已经连续第六周成为(wèi)了日本股票的净买家。在此(cǐ)期间，外国投资者大举涌入了(le)日(rì)股股(gǔ)票和期货(huò)市(shì)场，净流入逾300亿美元，是过(guò)去10年最大规模(mó)的(de)资金(jīn)流(liú)入(rù)之(zhī)一(yī)。

　　根据交易所的数据，在截至5月(yuè)12日的(de)最近一周内，海外交易者又净买入了价值7810亿日元（约(yuē)合(hé)57亿(yì)美元）的股票和期货(huò)。

　　杰(jié)富瑞日本股票策略师Shrikant Kale表示，自2012年“安倍经济学”时代初期(qī)以来，他就从未见过(guò)外国(guó)投资者对(duì)日(rì)本如此感兴(xīng)趣。

　　在欧美(měi)银行系统(tǒng)不(bù)稳(wěn)定和信用紧(jǐn)缩风险的笼(lóng)罩下，越来越(yuè)多的(de)海外投资者似乎(hū)看到(dào)了(le)日本(běn)股市作为避(bì)险(xiǎn)地的“稳定性”。日本股票给人的(de)长期低迷印(yìn)象正在减弱，持续稳定在1美(měi)元兑换(huàn)130日元的日元汇率(lǜ)、以及股(gǔ)神巴菲特对日(rì)本五大商社(shè)的增持，也令不少海外(wài)投资(zī)者对投资日本(běn)产生了更多的兴趣。

　　高盛日本公司就表示(shì)，近来已(yǐ)受到了越(yuè)来越多平时不太关注日本市场的海外投资者的咨询(xún)。不(bù)少海外投资(zī)者在看(kàn)到日本股(gǔ)市的涨幅超过(guò)美股后(hòu)，开始调(diào)查(chá)其中的原因(yīn)，他们的建仓买入又进(jìn)一步促使股市上涨，形成(chéng)了目前的良性循环。

　　一个值得留意的现象(xiàng)是，在巴菲特上月(yuè)公开表态力挺日(rì)股(gǔ)后，包(bāo)括对冲基金(jīn)Point72、Citadel、黑石(shí)、KKR等在(zài)内华尔(ěr)街资(zī)本也已相继(jì)造访(fǎng)日本。这些(xiē)海外资金(jīn)有意(yì)复制巴(bā)菲特的策略，通过低成本(běn)日元融(róng)资押注(zhù)高股息日元(yuán)资产(chǎn)。

　　其(qí)实，巴菲特在日本五(wǔ)大商社上的加大(dà)投资，也存(cún)在着在国(guó)际市场上分散投资对象(xiàng)的(de)想法。虽然(rán)巴菲(fēi)特相信美国的增长潜力，但(dàn)过度(dù)集中(zhōng)会产(chǎn)生风险。

　　嘉信理财（Charles Schwab）首席全球投(tóu)资策略师(shī)Jeff Kleintop指出，日本股市的回报(bào)率(lǜ)是(shì)在波动性远低于(yú)美国科技股的情况下实现的(de)。这意(yì)味着日本股市对(duì)美国投资者来(lái)说(shuō)应该颇(pǒ)有吸引力。对美国债务上限的担忧(yōu)可能也刺(cì)激了一些“末日准备者”涌入(rù)日本股市(shì)，以此作为避险手段。

　　法(fǎ)国兴业银行(xíng)分析师(shī)Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人(rén)在周二的一份(fèn)报告中(zhōng)也表(biǎo)示(shì)，“外(wài)资(zī)的(de)回归是(shì)日本股市复(fù)苏的重要(yào)标志(zhì)。（我们(men)）将继续(xù)对日本股票维持超配，并偏(piān)向银行、金融和价值股的投资。”

　　深层次的企业治理变革

　　当然，在海(hǎi)外投资者今年对(duì)日本产生兴趣之前，他们此前在这(zhè)片(piàn)“失落地(dì)带”曾(céng)经历过长达数十年虚假的曙光和令人失望的低回报。那(nà)么这一次(cì)，即(jí)便有着避险和(hé)多元化分散投(tóu)资的需求，他们(men)又为何铁了(le)心(xīn)一定要(yào)来日本市(shì)场？日本市场的(de)吸引力就一定(dìng)远超(chāo)全球其他地区(qū)吗？

　　这便不得不(bù)提日本市场眼(yǎn)下正经(jīng)历的一场“蜕变”了！

　　金融服务(wù)提供商Rosenberg Research总裁David Rosenberg表示，日本股(gǔ)市(shì)本轮上(shàng)涨的(de)主(zhǔ)要原因(yīn)还源于(yú)治理标准(zhǔn)的提高(gāo)，以及企(qǐ)业部门推(tuī)动向股(gǔ)东返还现金。日本(běn)多年的公司(sī)治理改革已开始见(jiàn)效，这项改革最(zuì)初由已故(gù)前首(shǒu)相安倍晋三倡导。

　　Rosenberg指出，目前日本(běn)企(qǐ)业的派息(xī)已大幅增(zēng)加(jiā)，在截黄山山体主要由什么岩石构成至今年3月的(de)财(cái)年中，日本企业宣布的回(huí)购(gòu)规(guī)模已飙(biāo)升至9.7万亿日元（合714亿美元）的历史(shǐ)最(zuì)高水平(píng)。

　　Rosenberg还发现，近50％的(de)日本公司资产负债表上有净现金，而美国(guó)的这(zhè)一比(bǐ)例(lì)只有20％多一点；东证指数成分(fēn)股(gǔ)公司(sī)中约有54％的公司股价低于每(měi)股账面价值，而标普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)成分股中(zhōng)这一比例仅为(wèi)7％。单(dān)从市(shì)净(jìng)率(lǜ)等(děng)估值指标来看，这就为日本股(gǔ)市提(tí)供(gōng)了更(gèng)坚实的(de)底部和(hé)更高的(de)上限。

　　今(jīn)年(nián)3月(yuè)底，东(dōng)京证券交易所(suǒ)为了改变股价(jià)跌(diē)破每股(gǔ)净资产——市净(jìng)率低于1倍的情(qíng)况，还请(qǐng)求上市(shì)企业在意识到资本成本的前(qián)提下推进经(jīng)营(yíng)并(bìng)公布改善方(fāng)案等。

　　与此(cǐ)相(xiāng)呼应(yīng)的行(xíng)动已开始扩大。4月下(xià)旬，JVC建伍(wǔ)株(zhū)式会(huì)社推出了力争“早日实(shí)现市净率超过1倍(bèi)”的中期经营计划和(hé)股(gǔ)票回购(gòu)，股价(jià)随(suí)后(hòu)大(dà)涨近4成。清水建设(shè)株式会(huì)社4月(yuè)下(xià)旬也宣布(bù)了上(shàng)限200亿日(rì)元的股票(piào)回购和积极(jí)压缩政策性持股的(de)方针，该公司股(gǔ)价随(suí)后上涨了10％。

　　包括软银、丰田(tián)汽车、三菱商事在内(nèi)的日本龙(lóng)头企业在(zài)近期公布(bù)财报(bào)时，也(yě)均(jūn)宣布了新(xīn)的股票回购计划。不少分析(xī)师预计(jì)，到今(jīn)年5月底，各日本上(shàng)市公司的回购规模将进(jìn)一(yī)步创下新纪录。

　　高(gāo)盛首席日本股票策(cè)略师(shī)Bruce Kirk表示：“（东京证交所）主题正引起(qǐ)许多(duō)海外投资者的共鸣，他们(men)开始看(kàn)到这方面(miàn)的有利证据。在交易所这些变化(huà)的(de)推(tuī)动下，许多公司正在回购股份，厘清经常令人困惑的交叉持(chí)股，并在(zài)定期公(gōng)开(kāi)会(huì)议(yì)之前与(yǔ)股(gǔ)东进(jìn)行更密切的接触。”

　　对冲基金集(jí)团(tuán)Man GLG日本股票主(zhǔ)管(guǎn)Jeff Atherton也表示，东京证交所的(de)鼓励意味着“过去两年在这方面(miàn)发(fā)生的(de)事情比过(guò)去30年还(hái)要(yào)多”，这是(shì)股市充满活力表现的(de)最(zuì)大单(dān)一原因。他们对提高(gāo)股本(běn)回报率有着坚定的态度，希望市黄山山体主要由什么岩石构成值上升(shēng)。

　　宽货币(bì)、稳经济

　　最后，日(rì)本央行目前依(yī)然宽松的(de)货币政策和日(rì)本相对稳健的经(jīng)济基本(běn)面，显(xiǎn)然也对(duì)日股的表现(xiàn)构(gòu)成(chéng)了提振。

　　尽管新行长植田和(hé)男上月已走马上任，但日本央行(xíng)暂时仍(réng)未(wèi)改变其大规(guī)模(mó)的货(huò)币宽松路线。即(jí)便日本(běn)通货膨胀率(lǜ)超过(guò)了央行2％的目(mù)标，但(dàn)植田(tián)和男依然(rán)强调，“还不能放心(xīn)地说通胀（达到了央行目标）”。

　　相比之下，欧美央行(xíng)今年(nián)上半年还(hái)在持续加息，并已被迫在物价(jià)与(yǔ)经济稳(wěn)定之间作出艰难抉择。继(jì)续(xù)宽松的日本央行眼下依然处(chù)于能(néng)让海外投资者放心(xīn)购买的状态。

　　日本宏观经(jīng)济(jì)的表(biǎo)现目(mù)前也相对更为稳(wěn)健(jiàn)。日(rì)本内阁府(fǔ)17日公(gōng)布(bù)的数据显示，今年前三个(gè)月日本国内生产总值(zhí)（GDP）折(zhé)合成年率增(zēng)长1.6％，创下了近三个季度以来新高。

　　日本国(guó)家旅游局表示，受益(yì)于中国放宽旅行(xíng)限制，4月商务和(hé)休闲外国游(yóu)客人数从此前的182万攀升至195万(wàn)。高盛策(cè)略(lüè)师在报(bào)告中指出，考(kǎo)虑到入境旅游(yóu)业复(fù)苏、强劲资(zī)本支出计划和日本央行持续宽松等积极因素(sù)，日本(běn)这个世界第三大经(jīng)济体的前景十分强劲。

　　值得一提(tí)的(de)是，从(cóng)经济(jì)合作与发展组织(zhī)的经济前景(jǐng)指数来看，日本(běn)目前是七(qī)国(guó)集团中(zhōng)唯一(yī)一(yī)个超过临界线100的。

　　日(rì)本第三大在线经纪商Monex的首席策略师Takashi Hiroki表示，日本(běn)企业的业绩似乎相当不错(cuò)，重要的(de)汽车行业预计利润将增长。以内需为(wèi)导(dǎo)向的企业(yè)正(zhèng)受益于入境游增长的前景，而大型(xíng)银行也获(huò)得了丰厚的(de)收益。预计日本股市到今年年底将进一(yī)步上(shàng)涨(zhǎng)10％或更多。

　　里(lǐ)昂(áng)证券(quàn)也认为，日本股市今年(nián)的涨势或(huò)将延续(xù)下去，因(yīn)盈利增长、股票(piào)回购和估值仍处于低位吸引了买家，巴菲特(tè)的认可、公司治(zhì)理的改善均提振了(le)市场，而企(qǐ)业财报的不俗表现或有望成为最(zuì)新的上行催化剂。

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