财联(lián)社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部(bù)分(fēn)银(yín)行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个(gè)贷(dài)最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型城商行相关(guān)负责人(rén)对(duì)财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.66％菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里trong>，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形成套利空间。近(jìn)期出现的(de)收益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经(jīng)济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷(dài)款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行(xíng)认真贯彻(c菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里hè)党中央、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融(róng)支持(chí)稳(wěn)外(wài)贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率同比下降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财(cái)联社记(jì)者注意到(dào)，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在(zài)2月份即表示，去(qù)年(nián)12月(yuè)份(fèn)，北(běi)京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告(gào)分析认为(wèi)，一季度的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需(xū)求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式固收类(lèi)理财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品收益率相比，当(dāng)前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)也(yě)不占优(yōu)。普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)利(lì)率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场(chǎng)之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)收(shōu)益(yì)“套利(lì)”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师(shī)刘银平对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去购买收益(yì)率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩(jì)比(bǐ)较基准不(bù)代(dài)表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向(xiàng)净(jìng)值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财(cái)联社记者表示(shì)，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情(qíng)况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期(qī)定价的理财收益率的(de)差异，在市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率(lǜ)继(jì)续下行(xíng)，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益(yì)率会(huì)同(tóng)步下降。从这一(yī)个角度来(lái)看，未来一(yī)段时间(jiān)的理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率会进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行(xíng)业内(nèi)菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里人(rén)士(shì)的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广州分(fēn)行负责(zé)人对财联社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初(chū)衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数为债券，而债券市场(chǎng)发(fā)行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要(yào)低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价理论(lùn)上要比理财(cái)收益率高才对(duì)。现在出(chū)现个贷(dài)定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也(yě)是近(jìn)年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利(lì)率走势(shì)的预(yù)期(qī)是一致的(de)，新(xīn)发的(de)收益率未来会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存量的产品年化(huà)收益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层(céng)资产是(shì)去年利率高(gāo)位(wèi)时候(hòu)拿的(de)，在利(lì)率走低预期(qī)下，其(qí)净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访银行人士(shì)对财(cái)联社记者称，当(dāng)前贷(dài)款(kuǎn)端定(dìng)价疲(pí)软的现状，也是(shì)有关方(fāng)面不断出手规范存(cún)款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城(chéng)商行负责人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款定价(jià)上不去的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持(chí)续下行(xíng)应(yīng)该(gāi)是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受的压(yā)力将是(shì)巨大(dà)的(de)。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影(yǐng)响还没(méi)完(wán)全消除(chú)，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平(píng)面临(lín)更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包(bāo)括(kuò)但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或(huò)将对(duì)这类产品比照(zhào)活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认为，如果全部(bù)企业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平(píng)均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本(běn)率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。