金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月(yuè)份(fèn)国民经济(jì)运行情况新闻发布会(huì)。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表(biǎo)现均(jūn)弱于(yú)预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计局如何看(kàn)待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价(jià)格低(dī)位运行(xíng)主要是(shì)阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国(guó)经(jīng)济不存在(zài)通缩，总的(de)来看(kàn)，下(xià)阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上是回落的(de)，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个(gè)月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气(qì)温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是(shì)充足的。进入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入(rù)淡(dàn)季，猪肉价社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说格下行，也带(dài)动了食(shí)品价(jià)格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降幅(fú)扩大(dà)。今年(nián)以(yǐ)来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上(shàng)趋于(yú)回落，对国内居民消费汽(qì)柴(chái)油价(jià)格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的排(pái)放标准在(zài)今年(nián)7月份切(qiè)换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我(wǒ)们(men)看到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年(nián)同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期(qī)等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素(sù)共(gòng)同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在价(jià)格中食品和(hé)能(néng)源由于(yú)受到(dào)短期(qī)因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重要的(de)还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要(yào)的原(yuán)因是服务需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关(guān)价格涨幅(fú)跟(gēn)过(guò)去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态(tài)化运行，服(fú)务(wù)需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服务价(jià)格(gé)涨幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合(hé)理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来(lái)看(kàn)，今(jīn)年以来(lái)受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输入性因素(sù)影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢(huī)复乏力影响，国际大(dà)宗商(shāng)品价格(gé)走低、国(guó)内石油、有(yǒu)色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需(xū)求不足。经济恢复(fù)常态化运(yùn)行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不(bù)足(zú)，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市(shì)场进入淡季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材(cái)产能比(bǐ)较(jiào)充足(zú)，而市场需求(qiú)还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部(bù)分工业(yè)品价格短期下行情况还会延(yán)续。但是随着(zhe)国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与(yǔ)供需恢复(fù)时间差和基数效应有(yǒu)关(guān)。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客(kè)观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽子(zi)政策有力(lì)支持下(xià)，国(guó)内(nèi)生(shēng)产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高景气区(qū)间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转化(huà)受(shòu)收(shōu)入(rù)分配分(fēn)化(huà)、收(shōu)入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大(dà)关，今(jīn)年以来已回落至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季节上(shàng)涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同(tóng)样存在明显基数效应，去年二季(jì)度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升(shēng)至近年(nián)均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长相对(duì)较快(kuài)，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总(zǒng)供(gōng)求基本平(píng)衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经(jīng)济短(duǎn)周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经(jīng)验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经(jī社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说ng)济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价(jià)指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处(chù)于复(fù)苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年(nián)9月以(yǐ)来持续回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度左右的经(jīng)验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的(de)回(huí)落，受基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始(shǐ)抬升。除(chú)去年基(jī)数较高(gāo)外(wài)，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等(děng)食品价格(gé)回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在(zài)一(yī)定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经济(jì)回(huí)落(luò)、货币明(míng)显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类似(shì)特征；有所(suǒ)不同的是，当前(qián)资金多滞留(liú)在银行(xíng)体系、而不是非(fēi)银(yín)金融机(jī)构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的居民与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不(bù)同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快于企(qǐ)业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持(chí)续(xù)回升(shēng)，而居民(mín)信贷(dài)一(yī)度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的(de)经济效应不(bù)同过往，有效信用派生对企业行为的(de)支持(chí)已开始显现。去(qù)年3季度以来(lái)，资金加速流向(xiàng)制造业，而(ér)房地(dì)产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于(yú)以(yǐ)往，使得制造(zào)业投资表现显著强于房地产；伴随(suí)融资(zī)的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房(fáng)地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了信(xìn)用派生(shēng)和(hé)经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大(dà)家容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪(xù)。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后出现走弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消费端的(de)活动多在(zài)2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观数据屡超预期的(de)同时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企(qǐ)业(yè)消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的持续改善(shàn)、企业经(jīng)营活动正(zhèng)常化等(děng)，皆(jiē)指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复(fù)带来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增(zēng)长相关行业招(zhāo)工(gōng)需(xū)求在逐(zhú)步修复，有助于推动收(shōu)入(rù)与消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产链(liàn)条修复会弱于传(chuán)统周期；但(dàn)小周期(qī)超(chāo)调后的修(xiū)复出现(xiàn)一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部(bù)地(dì)区棚(péng)改加(jiā)码（可比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利(lì)于(yú)稳定(dìng)低能级城市需求。

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