作(zuò)者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计(jì)局公布了(le)4月份(fèn)的通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们(men)认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，今年(nián)初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐步(bù)回(huí)暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平(píng)，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实(shí)，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食(shí)品价(jià)格(gé)环比下(xià)降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊续(xù)降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受生猪产能(néng)充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行需求(qiú)带动(dòng)旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降价促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通(tōng)工(gōng)具用(yòng)燃料(liào)价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商(shāng)品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生(shēng)活(huó)资(zī)料价(jià)格(gé)环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际原油(yóu)价格波动带动国内(nèi)油煤(méi)加(jiā)工(gōng)、化学原料及(jí)制品相关行(xíng)业价格环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不及预(yù)期影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束(shù)自去年底(dǐ)以来的(de)强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应(yīng)当理性看待物价(jià)数据，“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正(zhèng)在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。往前看，去(qù)年(nián)二、三季(jì)度(dù)受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对(duì)今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊(zhū)需求的(de)回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价(jià)水平有(yǒu)望逐步回归(guī)至正常水平、整体将(jiāng)保持(chí)温和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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