一、“中特(tè)估”投资范式之一(yī)：低(dī)估值、高(gāo)分红<中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方/strong>

　　低估(gū)值、高分红(hóng)，是包括能源链、“一带一路”和运营商在内的“中特估(gū)”方向最鲜明的(de)共同特征：1）截至2022年底，能(néng)源链、“一带一(yī)路”和运(yùn)营商PB估(gū)值分(fēn)别处(chù)于2016年以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便经(jīng)历年(nián)初以来(lái)的大幅(fú)上涨后，当前这(zhè)些板(bǎn)块(kuài)估值仍处于历史平均水平附近。2）与此(cǐ)同时，能(néng)源链、“一(yī)带(dài)一路”和(hé)运营(yíng)商股息率(lǜ)显著(zhù)高于市场整体，较高的分红也成为(wèi)其进可攻、退可(kě)守的重要支撑。

　　二、“中特估”投资范式(shì)之二：政策的持续支撑和(hé)催化

　　政策持续支撑和催化(huà)，成为“中特估”中“一(yī)带一路”和运营商板块(kuài)修复的重(zhòng)要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周年之际，从沙伊(yī)和解、中俄深化合作(zuò)联(lián)合(hé)声明(míng)、中巴联合声明等，以(yǐ)及(jí)后(hòu)续5月召开在即(jí)的(de)第(dì)三届“一带一路”国际合作高峰(fēng)论坛(tán)，“一带一路”相关利好(hǎo)不断，板块行情得到(dào)催化。

　　2）运营商：去(qù)年(nián)10月以来，数字经济(jì)上(shàng)升为国家战略，相关(guān)政策密(mì)集出台。今年国务(wù)院改组又新设国家数据局。运营商(shāng)作为(wèi)“数字(zì)经济”的基础设施，持续得到催化。

　　三、“中特估”投资范式(shì)之三：景(jǐng)气修复(fù)预期(qī)

　　2023年中国复苏+人民币(bì)升(shēng)值的全年宏观主(zhǔ)线(xiàn)驱动(dòng)盈(yíng)利能力修复，带(dài)动能源链整体性上涨。1）能源产业链(liàn)作为原材料高度依(yī)赖(lài)海外(wài)供应(yīng)、同时下(xià)游需求基本集中在国内市场的方向之一(yī)，将充分受益于人民币升值的宏观(guān)趋势。2）中国经济复(fù)苏(sū)，下(xià)游领域需求预期回(huí)暖，能源(yuán)产业链尤其是行业龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三条投(tóu)资(zī)范式，“中(zhōng)特估”重点(diǎn)关注哪些方向？

　　除了能源链、“一带一(yī)路”和运营商等之外，当前我(wǒ)们建议关注机械（造(zào)船(chuán)）、交运（公路(lù)、铁路、港口）、大型银行等细(xì)分方向。

　　1）机(jī)械（造船）：船舶制(zhì)造业作为(wèi)国家重点支持的战略性产业之一(yī)，近年来经(jīng)历了行业调(diào)整和产能(néng)过剩的困境，但近(jìn)期(qī)板(bǎn)块景中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方(jǐng)气已在(zài)改善：一方面(miàn)，随着全球(qiú)航运(yùn)市(shì)场需求(qiú)正在增长，带来(lái)包括(kuò)化学品船与成品油轮(lún)船的订单大幅(fú)提升。另(lìng)一方面(miàn)，国企改(gǎi)革推动造船企(qǐ)业重组整合(hé)和(hé)产(chǎn)中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方能(néng)优化之下(xià)，国内船(chuán)舶制造(zào)业已在逐步实现结构调整和产能优化(huà)。

　　2）交运（公路(lù)、铁(tiě)路(lù)、港口(kǒu)）：五(wǔ)一期间(jiān)各项数据恢复良好。业绩确定性强，承诺高(gāo)分红，类债属性(xìng)突出。经(jīng)济增(zēng)速下行，高速公路、铁路、港口资(zī)产稳健性凸显，业绩(jì)成长(zhǎng)及确定性较高。同(tóng)时近(jìn)几(jǐ)年，高速(sù)公路及铁路板块上市公司(sī)更加注(zhù)重投资人回报(bào)，多家公(gōng)司发布股东回报计划(huà)，大幅提高分红(hóng)比例以(yǐ)及承(chéng)诺未来几年(nián)高分红(hóng)水平(píng)，给投资人带来确定(dìng)性的高股息回报。

　　3）大(dà)型银(yín)行：经济复苏(sū)大背(bèi)景下融(róng)资(zī)需求(qiú)回暖(nuǎn)，基本面有支撑，板块估(gū)值也具备修复空(kōng)间。2023年以来，信贷(dài)需(xū)求连(lián)续三个(gè)月超预期回暖，在稳增(zēng)长和扩(kuò)投资的政策基调下，后续信贷、社融仍有望平稳增长。此外，作为业绩(jì)稳定且(qiě)高分红的板块，当前银行PB估值(zhí)处(chù)于2016年(nián)以来(lái)11.6％的较(jiào)低位置，修复空(kōng)间较大。

　　风险提(tí)示(shì)

　　关(guān)注经济数据波动(dòng)，政(zhèng)策(cè)超预期收(shōu)紧，美联(lián)储超预期加息等。

　　来源(yuán)：兴证策略