昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态(tài)而来(lái)的(de)投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问题时(shí)说，如(rú)果(guǒ)储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后(hòu)果无(wú)法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为(wèi)，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的(de)伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们(men)应该做(zuò)的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对(duì)方回(huí)应，事情能(néng)有多大进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济(jì)的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这(zhè)可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的(de)一(yī)次，二战的(de)时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是(shì)说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在(zài)的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们(men)很多(duō)的(de)经理人(rén)对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子那(nà)么(me)多(duō)卖不出去(qù)。现在我们(men)才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度(dù)是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价(jià)值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，该公(gōng)司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业(yè)做出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今(jīn)年(nián)将下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为(wèi)经济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于(yú)过去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决(jué)策(cè)。公(gōng)司(sī)传承在执行上并不是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下(xià)一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如(rú)果他(tā)们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每(měi)一个(gè)公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示(shì)，美(měi)国没有其(qí)他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第(dì)一天可能(néng)产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了(le)很多好的事(shì)情，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确(què)定是否会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在与美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美(měi)元的(de)货币储备地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发债）是一个(gè)非(fēi)常政(zhèng)治(zhì)化(huà)的(de)决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日(rì)本的货(huò)币(bì)政策和财(cái)政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实(shí)施的经济(jì)政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那(nà芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好)些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国(guó)家研究(jiū)启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场(chǎng)格(gé)局下(xià)，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期(qī)前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发(fā)改委(wěi)会同(tóng)有(yǒu)关部门研(yán)究适时(shí)启(qǐ)动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货(huò)日报记者(zhě)采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的(de)相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加(jiā)月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报(bào)显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生猪(zhū)需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠(dié)加二(èr)育(yù)等(děng)利多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的(de)利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端(duān)需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价(jià)或延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局(jú)最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方(fāng)机(jī)构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径(jìng)的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再(zài)次(cì)进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利(lì)多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高于4月，建议(yì)继续(xù)重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去(qù)年同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可(kě)能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，下(xià)半(bàn)年是(shì)生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价(jià)格重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压(yā)力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏(lá芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好n)的损失(shī)以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到(dào)2022下半(bàn)年生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后(hòu)续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边(biān)转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕(tì)饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值下移带来(lái)的(de)系(xì)统性风险。

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