银行业(yè)危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜(yè)美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个(gè)星(xīng)期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该银(yín)行，并(bìng)为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无(wú)意干预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营(yíng)下(xià)去(qù)，也(yě)不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可(kě)能(néng)，因为(wèi)第(dì)一共和银(yín)行找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美(měi)国上(shàng)周原油库(kù)存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据(jù)，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三(sān)延续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第(dì)一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求(qiú)低迷(mí)而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息(xī)路径(jìng)变(biàn)得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危(wēi)机(jī)以及由此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的(de)粘性，当前(qián)核(hé)心(xīn)通胀增速(sù)依旧处(chù)于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房(fáng)租(zū)金(jīn)价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危(wēi)机引(yǐn)发了经济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速(sù)不至于引发美联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上(shàng)美联储(chǔ)加息(xī)的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国(guó)地区银行担(dān)忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但由于(yú)当前美(měi)国商业银行危机主要是资(zī)产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究(jiū)院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行(xíng)的事件来看，政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押(yā)注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有一定降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融(róng)机构或(huò)者非(fēi)金(jīn)融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份(fèn)就(jiù)去做降息(xī)操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年(nián)来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回(huí)落多少这一(yī)争论，全(quán)球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球(qiú)投资(zī)和西部信托等公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央行将在(zài)加息方面(miàn)取(qǔ)得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能(néng)不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)美(měi)国消费(fèi)者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美国居民(mín)消费来(lái)看，高利率和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然(rán)在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至(zhì)于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国(guó)居民利(lì)息支出(chū)占可支配收入的(de)比例越来(lái)越(yuè)高，未来并不排除由(yóu)于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)的下(xià)降和最(zuì)近的美国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环(huán)境(jìng)下，居民部门的资产负(fù)债表(biǎo)和(hé)收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是(shì)为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)的(de)背(bèi)景，一是按(àn)照历史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结(jié)束到降息(xī)之间就是一(yī)个(gè)容易出(chū)风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高(gāo)点已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺(cì)激政策的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行(xíng)业危机(jī)共振成为了一个激发(fā)避(bì)险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵(zhào)旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周期和前(qián)几(jǐ)年(nián)有所不同，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部门应对危机的速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至于出现单边(biān)的持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅度的(de)流(liú)畅单边行情(qíng)，比较合适的(de)操(cāo)作思路应该是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息(xī)25个(gè)基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银行业(yè)危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤(zhòu)然升温(wēn)，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面下行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前(qián)宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在(zài)衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和(hé)全球经(jīng)济前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温(wēn)又会使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡(xī)则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季(jì)度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延(yán)续了(le)需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开(kāi)工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单(dān)难以为(wèi)继(jì)，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这也就意(yì)味(wèi)着(zhe)之(zhī)前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的高开工(gōng)透支了(le)部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速(sù)回落(luò)也是近(jìn)段时间对利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据(jù)来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在(zài)下游开工率上最近几(jǐ)周出(chū)现了高位停滞，没有进一(yī)步的(de)增(zēng)长，可能(néng)和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没能有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今(jīn)年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板块多数(shù)品种供应(yīng)增(zēng)加(jiā)总体比较(jiào)确定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个(gè)板块(kuài)还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对未来一个季(jì)度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关(guān)注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势的(de)关系以及可能突发的(de)风险事件上。“对有色而(ér)言，投资(zī)者更多担心的是在(zài)多空(kōng)分歧的位置(zhì)和时间节点突(tū)发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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