金融(róng)界5月27日bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗(rì)消息 近日(rì)因为(wèi)昆明国资委的一封声明，让城投债成为关(guān)注的焦(jiāo)点，当前地(dì)方债的规模和地方政府的偿债(zhài)能力已经越来越被重视。如何如何处置地方债务？

　　中(zhōng)泰(tài)证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家李(lǐ)迅(xùn)雷(léi)发文称(chēng)，地方债(zhài)包括地方一般债、专项债和包括城(chéng)投(tóu)债在内的各种隐形债，其规模究竟有多(duō)大，尚有争议，但增长(zhǎng)迅猛。包(bāo)括(kuò)银行、保(bǎo)险、基金等在内的机构投资者是地方债的主要持有者，他(tā)们普遍担心的还是城投(tóu)债(zhài)务、非(fēi)标等地(dì)方政府隐(yǐn)形债风险。例如(rú)，近(jìn)期贵州省政府(fǔ)发展研究(jiū)中(zhōng)心提出，“化债工(gōng)作推进异常艰难，仅依靠自身能力已无法得到有(yǒu)效解决。”

　　在李迅雷看来，在土(tǔ)地财(cái)政缩水的(de)背景下，地(dì)方政府的财权与(yǔ)事(shì)权不匹配问题又凸(tū)显出来(lái)。在我国政府杠杆率(lǜ)水平并(bìng)不(bù)算高的前提下，我(wǒ)国地方(fāng)政府的杠杆率(lǜ)水平确实够高了。需要调整中央(yāng)和地(dì)方(fāng)之间债务余额(é)的比例关系。“今后应加大中央政府(fǔ)的发债(zhài)规模，为(wèi)地方经(jīng)济(jì)减负。”他(tā)明确指(zhǐ)出。

　　李迅雷认为(wèi)，在(zài)当(dāng)前中国经济转型的关键阶段，维护(hù)地方(fāng)政府的(de)信用，防范区域(yù)性金融风险显得尤为(wèi)重要，故在城投公司还没有与政府部(bù)门完全“脱钩”之前(qián)，城投债(zhài)的“信仰”仍需要(yào)保持。

　　李迅雷建议给(gěi)予困难省份一定(dìng)的(de)“托底”支(zhī)持，在政策上大(dà)力度支(zhī)持地方政府“化债”。如帮(bāng)助地(dì)方政府（如城投公司(sī)的(de)借(jiè)新还(hái)旧）降低债务成本、拉长债务期限（非债券类债务展期，如遵义道桥实践银行贷款展期），通(tōng)过政策性(xìng)银(yín)行或商业银行的低息(xī)资金来降低债务成(chéng)本，让(ràng)债务更加容(róng)易滚(gǔn)续(xù)。bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗>

　　李迅雷还建议(yì)，中央政策上支持地(dì)方政府通过出让(ràng)国有资产来偿债。他表示(shì)这类典型案(àn)例为“茅(máo)台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台集团两次公(gōng)告(gào)无偿划转(zhuǎn)上(shàng)市(shì)公司(sī)共计(jì)1亿(yì)股股份(fèn)（合计占贵州茅台总股(gǔ)本8％，按当时(shí)市(shì)价(jià)计量市值约为(wèi)1600亿元(yuán)）至贵(guì)州(zhōu)国资。

　　以(yǐ)下文字来源李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方(fāng)债务的辨证(zhèng)思考》

　　截至2022年(nián)末(mò)全国城投有息债务54.1万亿元

　　城投平台成为地方债务(wù)主要体现形式

　　城投(tóu)债是指城投企(qǐ)业公开(kāi)发行的公司(sī)债券和中期票据。按照新(xīn)预算法、“43号文(wén)”出台明确城投债与(yǔ)地方政府信(xìn)用脱钩(gōu)，城(chéng)投公司定位由地(dì)方政(zhèng)府投融资机构转变为市场化运营主(zhǔ)体，地方政府不(bù)再对城投债兜底(dǐ)。但实际上市(shì)场仍然把(bǎ)城投债看作由地方(fāng)政府背书(shū)的高(gāo)信用等(děng)级债券。

　　因(yīn)此城投公司通(tōng)常都(dōu)是地方政府下(xià)设的(de)投融资(zī)机构，很难完全独立(lì)成为(wèi)与(yǔ)政府无关(guān)的纯市场化(huà)的(de)企业。城(chéng)投的债务主要包括向银行借款和发行债(zhài)券(quàn)融资(zī)这两种方式，以前一种(zhǒng)方式为(wèi)主(zhǔ)，但后一(yī)种债权融(róng)资的规(guī)模也不小，到2022年末，余额估计在13万亿元以上。

　　总体看，2011年以来，全国城投(tóu)有息(xī)债务快速扩张(zhāng)，每年增速均保持在10％以(yǐ)上，到(dào)2022年末，全国城投有息债务为(wèi)54.1万亿元(yuán)，相(xiāng)较2011年的6.4万亿元增长(zhǎng)了7倍以上。

城投平台发债余额(é)的(de)增长

图片(piàn)来(lái)源：Wind， 中(zhōng)泰(tài)证券(quàn)研(yán)究(jiū)所(suǒ)

　　因此(cǐ)，城投平台(tái)实际上已(yǐ)经成(chéng)为地方债务(wù)的(de)主要体现形式，规(guī)模明显超过(guò)地(dì)方政府的(de)一(yī)般债和专项债(zhài)之和。城投平台(tái)中，如(rú)今(jīn)，城投平台的债券(quàn)余额(é)大约为13.8万亿元，迄今(jīn)并(bìng)无违约(yuē)案例，说明城(chéng)投债仍属于地(dì)方(fāng)政(zhèng)府背书的高等级信用债。但是，城投平台的非标违约情况时有(yǒu)发生，银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)展期、调(diào)整还(hái)贷(dài)方(fāng)式的也比(bǐ)较多。

　　地方政府(fǔ)应确保城投债(zhài)按时兑付，不(bù)能轻(qīng)易违约(yuē)

　　当前市场对地方政府(fǔ)债(zhài)务增长和财政(zhèng)收入增速下降甚至负增长(zhǎng)的现象普(pǔ)遍担心，尤其对财力偏弱的(de)东北、中西部省份(fèn)，城投债(zhài)的收益率(lǜ)普遍高(gāo)于东(dōng)部发达省市。2022年(nián)13个(gè)省土(tǔ)地出让(ràng)金(jīn)对政府债(zhài)务利息覆盖程度不(bù)足100％（2021年只有5个），扣除城投(tóu)拿地之后，捉襟见肘的情(qíng)况更加明显。

　　河南的永煤债违约之后，对河南省乃至全国(guó)的信(xìn)用债市场都(dōu)造成负面冲击(jī)，信用分层现(xiàn)象(xiàng)加剧，部分经济偏弱区域被边缘(yuán)化。例如青海、云南(nán)和(hé)天津等近几年融资成本仍(réng)在(zài)上升；黑龙江、贵州(zhōu)2017-2019年(nián)融(róng)资(zī)成本(běn)大幅上升，虽(suī)然2020年以来(lái)融资成(chéng)本有所下降，但整(zhěng)体(tǐ)降幅相(xiāng)较全国更小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁夏和甘肃2020年以来城投(tóu)债(zhài)加权平均票面利率(lǜ)降(jiàng)幅也明显不如全国(guó)。

　　当前在经济复苏不及预(yù)期的背景下，投资者的风险偏好明显下降。为此，地方政府应(yīng)该确保城(chéng)投债的按(àn)时兑付。因为违(wéi)约不仅不(bù)能解决债务问题，反(fǎn)而会(huì)恶化区域信(xìn)用环境，导致地方(fāng)国企融资难(nán)、融资贵(guì)。从未来区域经济发(fā)展(zhǎn)的(de)角度看，政府部门仍(réng)需要(yào)持续(xù)举债来实现经济平(píng)稳(wěn)增长(zhǎng)，需要保(bǎo)持政府信用(yòng)，不能轻易违约。

　　建(jiàn)议中央大力度支持(chí)地方(fāng)政府“化债”

　　因此，当前迫切需要增(zēng)强城投债权人的持(chí)有信心，首先要确保城投债不违(wéi)约，这就意味着城投公司能够(gòu)具备(bèi)低成本的借新(xīn)还旧能力。

　　中央提出(chū)“谁家的孩子(zi)谁家抱”，意味着对(duì)地方债不兜底，但(dàn)建(jiàn)议给予困难省(shěng)份一(yī)定的“托底(dǐ)”支持，即在政策上大力度(dù)支持地方(fāng)政府“化债”，如(rú)帮助(zhù)地方(fāng)政府（如城投公司的借新还(hái)旧）降(jiàng)低债务成本、拉长债(zhài)务期(qī)限(xiàn)（非债券类债务展(zhǎn)期，如(rú)遵义道桥实践银行贷款展期），通过政策性银行或(huò)商业银行的低(dī)息资金(jīn)来降低债务成本，让(ràng)债务更加容易滚续。

　　此外(wài)，对于地方政府可否通(tōng)过出让国有资产来偿债方(fāng)面，也希(xī)望(wàng)中(zhōng)央给予政策(cè)上的支持。因为今年3月(yuè)1日，国(guó)资委在对政(zhèng)协十三届(jiè)全国委员会第五次(cì)会议第00503号提案的答复中表示，将(jiāng)适(shì)时出(chū)台制度规(guī)定(dìng)及操作细则，探索(suǒ)国有权益份额(é)规范化退出的有效方(fāng)式和(hé)途径，充分发挥有限合伙企业的优势，助力国有企业创新发展(zhǎn)。

　　通过出让国有企业股权获得收入偿还债务，典(diǎn)型案(àn)例(lì)为(wèi)“茅台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台(tái)集团两次公告无偿划转上市公司共计1亿股股份（合(hé)计占贵州茅台(tái)总股本8％，按(àn)当时市价(jià)计量市(shì)值约(yuē)为1600亿元(yuán)）至贵(guì)州国资。

　　在(zài)当前(qián)中国经济转型的关(guān)键(jiàn)阶(jiē)段，维护(hù)地方政府(fǔ)的信用，防(fáng)范区域性金融风险(xiǎn)显得尤为重要(yào)，故在城(chéng)投公司还没有与(yǔ)政府部门完(wán)全“脱钩”之前，城投债的(de)“信仰”仍需要保持。

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