北京(jīng)时(shí)间(jiān)周五(wǔ)晚间(jiān)，备(bèi)受关注的4月美国(guó)非(fēi)农(nóng)数据出炉，其中新(xīn)增就业25.3万人，高于预(yù)期的18万人，打断(duàn)了此前两个月连续环比下降(jiàng)的节(jié)奏；失业率继续(xù)下降至3.4％；更受关注(zhù)的平均小(xiǎo)时工资环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较(jiào)上个月(yuè)略(lüè)有上(shàng)升。

　　可以被视作利好的是，美国(guó)劳工部将今(jīn)年2月和3月非农数(shù)据均(jūn)大幅下(xià)修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美(měi)国地区银行股也(yě)获(huò)得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太(tài)平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国家银(yín)行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美(měi)元(yuán)/盎司；美(měi)元指数短线拉升35点；美国10年期国债收益(yì)率上(shàng)升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货(huò)6月合约(yuē)收于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约收(shōu)于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大(dà)期(qī)货高级宏观分析(xī)师(shī)周之云告诉期货日报(bào)记者(zhě)，周(zhōu)五晚(wǎn)间公布(bù)的非农数据(jù)远高(gāo)于前值且显(xiǎn)著偏离投行(xíng)们(men)预(yù)测的中值。此前公(gōng)布的ADP数(shù)据在3月份增加14.2万(wàn)人后，4月增(zēng)长了29.6万人，增长幅度达到9个(gè)月以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　记者(zhě)注意到(dào)，美(měi)国4月(yuè)非农数据公布后(hòu)，美股期货短线走(zǒu)低，美元指(zhǐ)数短(duǎn)线拉升，贵(guì)金属下跌(diē)。尽管科技和(hé)金(jīn)融行业持续裁(cái)员，但不断下降却仍然(rán)高企(qǐ)的劳(láo)动力需远远(yuǎn)抵消了裁员(yuán)的影响(xiǎng)，也超(chāo)过(guò)了信贷紧缩(suō)带来的大约2.5万招聘减少。4月非农就业(yè)的季节(jié)性因素相(xiāng)对于新冠大流行前(qián)也有了有利的(de)发(fā)展，为就业人数的(de)增长提供了5万—10万(wàn)人的支持(chí)。

　　“不过，我们还是应(yīng)该对就(jiù)业数据保持一定(dìng)的谨慎，因为本周早些时候，美(měi)国3月份的(de)就业机会和劳(láo)动力流(liú)动调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位空(kōng)缺继(jì)续(xù)下降(jiàng)，为连(lián)续(xù)第三个月下跌，创(chuàng)下2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了与其他劳(láo)动力市场(chǎng)数(shù)据相同的方向(xiàng)：劳动力市场正在降温。包括最(zuì)近几周(zhōu)的(de)首次申请失业金人数也呈现(xiàn)上升趋势(shì)。”周之(zhī)云(yún)说(shuō)。

　　从趋势上看，周之云认为(wèi)，加(jiā)息会(huì)导致消费(fèi)者信贷和(hé)企业融资(zī)成本上升(shēng)，进而(ér)迫使(shǐ)雇主削减支出(chū)包括裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非农就业(yè)数(shù)据会让市场对(duì)于下半(bàn)年货币政策放松进程有(yǒu)所改变，进(jìn)而对商品的(de)流动(dòng)性溢价部(bù)分(fēn)有所减少，但从中长期来看(kàn)，美(měi)国会继续朝着(zhe)衰退的(de)方(fāng)向前进(jìn)，后市(shì)继续看好贵(guì)金属的表现。

　　非(fēi)农数据(jù)公布后，贵金属进(jìn)入调整(zhěng)期？

　　“4月非农就业(yè)新(xīn)增人数超预期将引导贵(guì)金属(shǔ)步入(rù)调(diào)整。对于贵金属(shǔ)而(ér)言，3—4月(yuè)的(de)大幅冲高主要受益于(yú)其金(jīn)融属性，尤(yóu)其是市(shì)场预计(jì)5月是美(měi)联储最后(hòu)一次(cì)加息，且(qiě)预计9月(yuè)之后(hòu)可能降(jiàng)息，这导致美元名义(yì)利率回落(luò)，在(zài)通胀温(wēn)和(hé)回落的情况下，美(měi)元实际(jì)利(lì)率有了明显的下(xià)行。”广(guǎng)州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经理程小勇(yǒng)说。

　　记(jì)者(zhě)注意到，5月3日，美(měi)联储议息会议如(rú)期加息(xī)25个基点，将政(zhèng)策利率(lǜ)联邦基金利率的目(mù)标区(qū)间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔(ěr)在(zài)记者发布(bù)会上的(de)讲话暗示加(jiā)息临近尾(wěi)声，因此美元(yuán)指(zhǐ)数和美债收(shōu)益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联储会(huì)后声明表示，委(wěi)员会将密切关(guān)注未来发布的信息，并评估其(qí)对货币政策的影响，且鲍(bào)威(wēi)尔在(zài)新闻(wén)发布会上表示，美联储焦点(diǎn)仍(réng)在(zài)双(shuāng)重使命上。这意味着美联储是否结(jié)束加息需要看到通胀明(míng)显(xiǎn)回落。至于是(shì)否要开始(shǐ)降息，需(xū)要看到就业市场出(chū)现明显恶(è)化。从(cóng)历史(shǐ)经验(yàn)来看，美联储加息看(kàn)通胀，降息看就业。

　　徽(huī)商期货贵(guì)金(jīn)属分析师从姗(shān)姗告诉记者，美国银(yín)行业风波持续发酵、经济走弱预(yù)期(qī)升温叠加(jiā)市场(chǎng)预期美联储年(nián)内或(huò)将降息(xī)，贵金属振荡偏强运行。美国就业数据超(chāo)预期(qī)，美债收益率、美元指数走(zǒu)高(gāo)，贵金(jīn)属短线大幅下挫。这份(fèn)超预期(qī)的非农报告，这让美联储陷(xiàn)入困(kùn)境(jìng)，美联(lián)储希望暂停(tíng)加息，甚至可能(néng)很快就需要降息，但就业市场并(bìng)不(bù)配合，美(měi)国(guó)就业市场依(yī)然强劲，美联储可能在长时间内维(wéi)持高(gāo)利率。

　　光大期货贵(guì)金属分析师展大鹏告(gào)诉记(jì)者，4月美国非农就业数据(jù)和时薪增(zēng)速全面超预(yù)期，表明美国当(dāng)前劳(láo)动力(lì)市(shì)场仍(réng)十分强(qiáng)劲(jìn)，美联储控(kòng)通胀压力加大(dà)，这也就意味着美联储(chǔ)可能会在较长时(shí)间内维持高(gāo)利率(lǜ)环境，且6月(yuè)再次加息的预期开始回升(shēng)。

　　“美国非农数据强于预期或在短(duǎn)期提振美元指(zhǐ)数和美债收益(yì)率，从而打压贵金属(shǔ)的涨势(shì)，但中期看，美联储5月会议加息25BP后(hòu)暗示停止加息，货币政(zhèng)策进入新阶(jiē)段，市场将加大对下半年降息的博弈，贵金属将获得提(tí)振而走强，使(shǐ)均值平台(tái)不断上移。”广发期货(huò)贵(guì)金属(shǔ)研(yán)究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停(tíng)止降息后(hòu)的表(biǎo)现来看，尽管(guǎn)此后美国经济仍市场偏强(qiáng)运(yùn)行(xíng)一(yī)段时(shí)间，失业(yè)率继续(xù)走低，但美联储并未再次加息，而(ér)贵金属则在美债收益率(lǜ)持续下行的情(qíng)况(kuàng)下，呈现振(zhèn)荡走(zǒu)强的(de)趋势(shì)。但当前情况不同的(de)是，通(tōng)胀率相对更(gèng)高，而黄金价格对降息并(bìng)未提前预(yù)期更多。

　　虽然目(mù)前距离降(jiàng)息(xī)仍有时间，美联(lián)储表示美国银行系统仍(réng)健康并有弹(dàn)性，但高利率环境下美国银(yín)行系统(tǒng)风险并未解除，在第一(yī)共和(hé)银行(xíng)宣布被接管收购后，因银行业(yè)长期存(cún)在的弱点，又(yòu)有多(duō)家区域性银行出现股价暴跌。存75寸电视长宽是多少款(kuǎn)仍在持续流出使(shǐ)银行融资成本正在攀(pān)升，信贷收紧将不断向实体经济蔓(màn)延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅比去(qù)年四季度2.6％的增速大幅(fú)放缓，而且远不及预期的1.9％，具体(tǐ)看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消(xiāo)费的拉动(dòng)上升(shēng)反(fǎn)映出一(yī)定的韧(rèn)性。未来随着经济(jì)下行压(yā)力(lì)不断上升，市场预期(qī)下(xià)半年美国(guó)GDP将出现负增长。“总(zǒng)体上在风(fēng)险和衰退(tuì)的共(gòng)同(tóng)影(yǐng)响下，美(měi)债(zhài)收(shōu)益率和美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数将持续承压(yā)，避险需求提振下，贵(guì)金属价(jià)格(gé)有望再创历(lì)史新高，长线可维持(chí)逢低(dī)买入配置思路，短线(xiàn)则可买入黄金和白银虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄(huáng)金的供需(xū)数据来看，黄金的需求实(shí)际上是明显(xiǎn)下降的。世界黄金协会公(gōng)布的数据显示，今年第(dì)一季度(dù)剔(tī)除场(chǎn75寸电视长宽是多少g)外交易的全(quán)球黄金需求(qiú)下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行和中国消费者需求较高，但(dàn)其余投资者(zhě)购买(mǎi)量的减少(shǎo)抵消了这一增长。其中对黄金价格其关键作用的黄金投资需在一(yī)季度(dù)同比下(xià)降50％左右，较(jiào)去年(nián)四季度有所增长(zhǎng)，大(dà)约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和硬币方面的(de)黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品(pǐn)需求下降28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐用品订(dìng)单等指标(biāo)走弱，商品属性更强的白银因需求(qiú)受(shòu)经济下行(xíng)拖累而涨幅受限。因此，金银(yín)比价大概率继续攀升。世界白银协会(huì)预计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之(zhī)前(qián)美联储(chǔ)加息25个基点在议息前(qián)已经(jīng)被充分计提，议息(xī)前的谨慎转变(biàn)为议息后的乐观(guān)，因此黄(huáng)金(jīn)市场(chǎng)一度表(biǎo)现为(wèi)极为乐(lè)观，伦(lún)敦(dūn)现货黄金(jīn)甚至创出(chū)了历史(shǐ)新(xīn)高。

　　“目前欧(ōu)美央(yāng)行(xíng)加息靴子落地，且(qiě)银行业风险仍在蔓延(yán)，避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)提(tí)振贵(guì)金(jīn)属价格。此(cǐ)外(wài)，随着经济走弱预期升温，预计美联储下半年大概(gài)率暂(zàn)停加息并(bìng)将进(jìn)入降息周期，实际利(lì)率或将继续(xù)下行，贵(guì)金属中长期(qī)仍具(jù)有较高(gāo)配置价值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则认为，对(duì)于黄金而言，市场寄希(xī)望于美联储最(zuì)后一(yī)次加(jiā)息(xī)落地然后转降(jiàng)息预期，从(cóng)而(ér)刺激价格继续高走，从(cóng)这个角度考(kǎo)虑(lǜ)黄(huáng)金确实存(cún)在恢复上行趋势的可能性。但当前(qián)美(měi)通胀仍在高位，美联(lián)储货币紧缩动作(zuò)并没有结(jié)束，官员们的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可能会维(wéi)系较长一段(duàn)时间，且高(gāo)利(lì)率环境(jìng)到底(dǐ)会对经济和金融市场产生怎样的影(yǐng)响也(yě)未可知，因(yīn)此在当前(qián)看多观点出(chū)奇(qí)一致(zhì)，且海(hǎi)外看多头寸比较拥挤的情(qíng)况下，对待金(jīn)价节节攀高的观点谨慎为上。

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