2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市企业产量(liàng)不断扩大(dà)，营收、归(guī)母净利(lì)润不(bù)断增长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下(xià)游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润(rùn)结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板(bǎ子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思n)块(kuài)处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的利(lì)润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增(zēng)加(jiā)，结合(hé)对企业经营(yíng)数据变化(huà)的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业来(lái)说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁(jié)能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大(dà)对上市公司(sī)的(de)扶持(chí)力度。金融界上市公司研究(jiū)院统计(jì)发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶(fú)持背后，与之(zhī)同步的是(shì)上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造(zào)端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在(zài)去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不应求的状态，年(nián)内累计(jì)实(shí)现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能(néng)力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行业(yè)归母净利润增速(sù)居前(qián)的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利率2年(nián)增长20个(gè)百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光(guāng)伏设备行(xíng)业的原材(cái)料方，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依(yī)然处(chù)于(yú)高(gāo)位。特别(bié)是上半年(nián)硅片价格持续高(gāo)位运(yùn)行，硅(guī)片(piàn)需求端(duān)旺盛之下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料企业签订(dìng)巨额订单，提前(qián)完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升(shēng)，指出(chū)受(shòu)益于多(duō)晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领(lǐng)域(yù)的(de)企(qǐ)业容易形成规模(mó)效应。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市(shì)公司(sī)，不容易(yì)形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均(jūn)归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)2022年累计归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而(ér)通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板(bǎn)块(kuài)平(píng)均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域(yù)参(cān)与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿(yì)元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加工设(shè)备和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)成为(wèi)毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵(hán)盖(gài)18家(jiā)企(qǐ)业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平(píng)均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器(qì)全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自(zì)高位走出下行趋(qū)势，行业格(gé)局(jú)将发(fā)生(shēng)怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅(guī)业(yè)分会公布的最(zuì)新(xīn)数(shù)据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据(jù)也可看(kàn)出硅片价格(gé)下(xià)跌对上(shàng)游(yóu)公司(sī)盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动(dòng)能(néng)放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是(shì)环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下(xià)行(xíng)趋(qū)势，说明当前有(yǒu)库存(cún)积压(yā)风险。以大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存(cún)货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

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　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料(liào)硅(guī)片面(miàn)临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶(jiē)段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对(duì)中下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原材料(liào)成本(běn)，对提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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