5月(yuè)以来，嘉实基金(jīn)、博时(shí)基(jī)金、富国基金(jīn)、南方基(jī)金等多家(jiā)头部公募(mù)基金密集申报(bào)了跟踪(zōng)海(hǎi)外半导体指数(shù)QDII产(chǎn)品，布(bù)局全球半导体市场(chǎng)，引发业内(nèi)广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导体板块表现来(lái)看(kàn)，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以(yǐ)来又(yòu)开始持(chí)续下跌。不过资金对(duì)主题ETF越跌越买，区间(jiān)份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时(shí)间(jiān)看，年内超半数(shù)半导体主题ETF产(chǎn)品份(fèn)额(é)出(chū)现正增长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为(wèi)，资金对(duì)半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF的越跌越(yuè)买，主要是基于对板块中长期投资价值的肯定。尽管半导体板块年(nián)内表现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)，但随着国产替代持(chí)续推进，以及(jí)近(jìn)期AI行情(qíng)的带动下(xià)，板块细分(fēn)领域仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最(zuì)高(gāo)份(fèn)额(é)涨(zhǎng)超1282％

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板块表现来看，在经(jīng)历一季(jì)度的(de)持续回调后，半导体板(bǎn)块自(zì)4月中下旬(xún)以来又开始持续下跌。以中证全指半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)表(biǎo)现为例，该指数在4月6日攀至年(nián)内高位后便(biàn)开始不(bù)断(duàn)下跌，4月10日至(zhì)5月(yuè)12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半(bàn)导体(tǐ)与(yǔ)半导体生(shēng)产(chǎn)设备板块周跌(diē)幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二(èr)级(jí)行业中跌(diē)幅(fú)居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板块(kuài)持续下(xià)跌，但资金对主题(tí)ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片(piàn)主题(tí)ETF收益(yì)均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其中，工(gōng)银(yín)瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩半导体ETF等三只(zhǐ)产(chǎn)品份额出现下降外(wài)，其余产品(pǐn)份额均有大幅增长(zhǎng)。其(qí)中，嘉(jiā)实(shí)上证科创板芯片(piàn)ETF份额(é)涨幅位(wèi)列(liè)第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上(shàng)证科(kē)创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体(tǐ)行业复苏不及预(yù)期主(zhǔ)要原因，一是国(guó)产替代进(jìn)程不及预期(qī)，国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体企业相比海(hǎi)外半导体(tǐ)大厂起步较晚(wǎn)，在(zài)技术和(hé)人才等方面存在差(chà)距(jù)，在国产替代过程中产品研发和(hé)客户(hù)导入进程可能不及预期；二是下游需求不及预期，在边缘政治和(hé)全球经济疲软背景(jǐng)下，全球(qiú)电子(zi)产品等终端(duān)需求可能不及(jí)预期(qī)，从而导致对(duì)半导体(tǐ)产品(pǐn)需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体(tǐ)行业正处于下(xià)行筑底的阶段，但(dàn)我们认为有望于(yú)今年(nián)看到拐点的出(chū)现”田光(guāng)远表(biǎo)示，在本轮(lún)周期中，率先(xiān)回暖(nuǎn)的种类(lèi)要看(kàn)芯片(piàn)下游的景气度，有创(chuàng)新属性(xìng)和份额(é)提升属(shǔ)性的环节会率先回暖(nuǎn)。一方面(miàn)中(zhōng)国经济体重(zhòng)要的构成央国企(qǐ)对资产回(huí)报(bào)提出要求，民(mín)营企业的竞争(zhēng)力提升也(yě)会(huì)更加(jiā)依赖(lài)数字化，成本效率提(tí)升是数字(zì)化的长期关键驱(qū)动力，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)短周期维(wéi)度数字经济有顺周期(qī)属性，经(jīng)济复苏(sū)会(huì)加大企(qǐ)业数字化投入力(lì)度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副总监(jiān)、九泰(tài)泰富灵(líng)活(huó)配置混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾年初以(yǐ)来(lái)半导体板(bǎn)块(kuài)上涨的原因，一(yī)方面是2022年板块调整幅度较大，行业估值处于底部位置；另一(yī)方面市场预期基本面即(jí)将见底，再加(jiā)上有AI主题的催化(huà)，所以(yǐ)从年(nián)初到4月初半(bàn)导体指数出现了一定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许(xǔ)多(duō)个股的股价其实(shí)是过度反应(yīng)的，所以随着4月(yuè)中下旬半导体一季报披(pī)露，整体呈现强(qiáng)预(yù)期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业近期(qī)的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)投(tóu)资(zī)价值

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度悲观。”嘉(jiā)实基金(jīn)田光(guāng)远(yuǎn)表示，从基本(běn)面上，人工智(zhì)能(néng)给半导体带来了新的需求增(zēng)量，从周期视角，预(yù)计未来(lái)1-2个季度虽然会有一定业绩的压力，但一方面需求会(huì)重新复苏，另一方面中国半(bàn)导体企业(yè)有国产替代的(de)中期逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面(miàn)，半(bàn)导体板块估值波动较大，且子板块(kuài)和细分线(xiàn)索较多，始终有(yǒu)估值合理甚至低(dī)估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板(bǎn)块很多优(yōu)质的公司处于(yú)历史(shǐ)估值分位低位区间，随着需求回暖或(huò)者新产品(pǐn)的(de)突破，会有形(xíng)成很好的投资机会。他进一步表示，人类(lèi)历史(shǐ)经历了三次工业革命，前两次都是以能源(yuán)为对象进行创新，第三次是信(xìn)息(xī)为对(duì)象进行创新(xīn)，当前阶(jiē)段的人(rén)工智能从感知智能走向认知智(zhì)能后，将对人类(lèi)生产力的(de)提升产生巨大的影(yǐng)响，也会开(kāi)启新一轮的工业革命，它是信息革(gé)命经(jīng)历(lì)了(le)个人电脑、互联网(wǎng)革命和(hé)移动互联网革(gé)命后在万物智联层面(miàn)的延伸，将会(huì)在经(jīng)济、社会、政治、军(jūn)事等方面全面影响(xiǎng)人类社(shè)会。当前仍处于新(xīn)一轮产(chǎn)业革(gé)命爆(bào)发的早期的阶段，在人工智能带来的技术(shù)变革浪潮下，人(rén)工智(zhì)能对云管端各方面(miàn)都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发生了改变，产生了(le)新(xīn)的投资方向，如算力芯片的(de)GPU、存储芯(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随(suí)着人工智能(néng)应用的落(luò)地，端侧和网侧的新硬件也会产生(shēng)新的投资机会。因此我们长期看好半导体(tǐ)的投资价值。”田光远(yuǎn)建议投资者长期关(guān)注该板块投资机会，他认为可以重点配(pèi)置的主线包括以AI为代表的创新(xīn)线、周(zhōu)期见底后的复苏线、以及以半导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)材(cái)料国产化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基(jī)金经(jīng)理刘(liú)慧(huì)影也表示，2023年全面看好整个半导体(tǐ)板块，其中，从半(bàn)导体国产化(huà)为主的设备材料(liào)EDA板块(kuài)，到(dào)下游需求为主的芯片设计都(dōu)会在(zài)今年都(dōu)有非常好的机会。首(shǒu)先，基本(běn)面(miàn)上，美(měi)国对中国(guó)的极限制裁将(jiāng)加速中(zhōng)国芯(xīn)片的国产替(tì)代，党的二十大对于科技安全的(de)强调为芯片的国产(chǎn)替代提(tí)供了坚实(shí)的(de)理论基础。其次，芯片设计板(bǎn)块经过近一(yī)年的充(chōng)分调整，股价已经充分反映(yìng)悲(bēi)观预(yù)期。最后，伴随AI等新需求拉(lā)动，整个(gè)芯片设计板块有望(wàng)正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪(zōng)和(hé)调研半导(dǎo)体行业库存、动销(xiāo)数据和重点公(gōng)司的边际变(biàn)化(huà)，同时动态跟踪电子消费品的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模(mó)型训练(liàn)需要大量算力，硬(yìng)件基础设施成为(wèi)发(fā)展基石，算(suàn)力(lì)芯片等核心环节(jié)预期将会受益(yì)，后续有望驱动半导体行业持续增长。此外，半导体设备公司的(de)一季(jì)报业绩相(xiāng)对(duì)较强，国产(chǎn)化趋势仍在加(jiā)速推进，后续半导体(tǐ)设备、材料也是可以关注的方(fāng)向。存储作为半导(dǎo)体中最大(dà)的周期品种，也(yě)可能在年(nián)内迎来边际变化，需(xū)要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复速度和(hé)估值(zhí)的匹配程(chéng)度，尽管(guǎn)基本面(miàn)改善的趋势比较确定(dìng)，但改善的过程中(zhōng)股价(jià)有可能波动较大，要结合(hé)基本面变化综合(hé)判断配置(zhì)价值，我们(men)也会通过适当调仓来(lái)平衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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