北京时间周(zhōu)五晚间(jiān)，备受(shòu)关(guān)注的4月美国非农数据出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万人，高于预(yù)期(qī)的18万(wàn)人，打断了此前两个月连(lián)续环比(bǐ)下降的(de)节(jié)奏；失业率继(jì)续下降至(zhì)3.4％；更受(shòu)关(guān)注的平均小时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个(gè)月略有上(shàng)升。

　　可(kě)以被视(shì)作利(lì)好的是，美(měi)国(guó)劳工部(bù)将今年2月和3月非(fēi)农数(shù)据均(jūn)大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转(zhuǎn)换，本周(zhōu)持续(xù)承压的美国地区银行股也(yě)获得喘息(xī)的机(jī)会。截至发稿，周五盘前(qián)西(xī)太平洋(yáng)合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地(dì)平(píng)线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金(jīn)短线(xiàn)急挫逾10美元/盎司；美元指数短线(xiàn)拉升(shēng)35点；美国10年期国(guó)债收益率上升(shēng)9.60个(gè)基点(diǎn)，报3.448％。

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘(pán)，COMEX黄金(jīn)期货6月合(hé)约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级宏观分(fēn)析师周之云告诉期货日(rì)报(bào)记(jì)者(zhě)，周五(wǔ)晚间公布的非农数据远高(gāo)于前值且显著(zhù)偏离投行们(men)预测的中值(zhí)。此(cǐ)前(qián)公(gōng)布(bù)的ADP数(shù)据(jù)在3月(yuè)份(fèn)增加14.2万人后，4月增(zēng)长了(le)29.6万人，增长幅度达到9个月以来的最高(gāo)水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布后，美股期货短线走低，美(měi)元指数(shù)短线拉升(shēng)，贵(guì)金属下跌。尽管科技(jì)和(hé)金融行(xíng)业持续(xù)裁员，但不断(duàn)下降却(què)仍然高企(qǐ)的劳动力需(xū)远远抵消了(le)裁员的影响，也(yě)超过了信贷紧(jǐn)缩带(dài)来的大约2.5万招聘(pìn)减少。4月非(fēi)农就业的(de)季节性因素相对于新冠大流行(xíng)前也有了有利的发展，为就业人(rén)数的增长提(tí)供了5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不过，我们还是应该(gāi)对就业数据保持一定的谨慎，因(yīn)为(wèi)本(běn)周早(zǎo)些时候(hòu)，美(měi)国3月份的就业机会和劳(láo)动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位空缺继续下降，为(wèi)连续第三个月(yuè)下跌，创下2021年5月(yuè)以来最(zuì)低。JOLTS现在确实指向了与其他(tā)劳动(dòng)力市场数据相同的方向：劳(láo)动力(lì)市场(chǎng)正在降温。包括最近几周的首次申(shēn)请失业(yè)金人数也呈现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周之云认为(wèi)，加息会(huì)导致消费者信贷和(hé)企业(yè)融资成本上升，进而(ér)迫使雇主削减支出包括裁员等，从而减(jiǎn)缓经济增长。短期强(qiáng)劲的非农(nóng)就业数据会让市场对于下半(bàn)年货(huò)币(bì)政策放松进程有(yǒu)所改变，进而对(duì)商(shāng)品的流动性溢价(jià)部分有(yǒu)所减(jiǎn)少，但从中(zhōng)长(zhǎng)期来看，美国会继续朝着衰(shuāi)退的方(fāng)向(xiàng)前进，后市继续(xù)看(kàn)好贵金属的表(biǎo)现(xiàn)。

　　非农数(shù)据公布(bù)后(hòu)，贵金属进入调(diào)整期？

　　“4月非农就业新增人数(shù)超(chāo)预(yù)期将引(yǐn)导贵金(jīn)属步入调整(zhěng)。对于贵金属而(ér)言(yán)，3—4月的大幅(fú)冲高主要(yào)受益于其金融属性，尤其是市(shì)场预(yù)计5月是美联储最后一(yī)次加息(xī)，且(qiě)预(yù)计(jì)9月之后(hòu)可能(néng)降息，这导致美元名(míng)义利率回(huí)落，在通胀温和回落的情况下，美(měi)元实际利率有了明显的(de)下行。”广州金(jīn)控期货(huò)研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇说。

　　记者注(zhù)意到，5月(yuè)3日，美联储议息会议如期加息25个基点，将政策利率联邦基金利率的(de)目(mù)标区间(jiān)从(cóng)4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在(zài)记者发布(bù)会(huì)上的讲话暗示加(jiā)息临近尾声，因此(cǐ)美元指(zhǐ)数和美(měi)债收益率大幅回(huí)落。

　　然而，美(měi)联储会后(hòu)声明表示(shì)，委员会(huì)将密切关注未来发(fā)布的信息，并评估其(qí)对货(huò)币政(zhèng)策(cè)的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表(biǎo)示，美联储焦(jiāo)点仍在(zài)双(shuāng)重使命上(shàng)。这(zhè)意味着美联(lián)储是否结束(shù)加息需要看到(dào)通胀明显回落。至于是否要(yào)开始(shǐ)降息，需(xū)要看到就业市(shì)场(chǎng)出现明(míng)显恶化(huà)。从历(lì)史经验来看，美联储(chǔ)加息看(kàn)通胀，降息看就业(yè)。

　　徽商期货贵金(jīn)属(shǔ)分析师从(cóng)姗姗告诉记者，美(měi)国银行业风(fēng)波持续发酵、经(jīng)济走弱预期升温(wēn)叠加(jiā)市场预期美联(lián)储(chǔ)年内或将降息，贵金(jīn)属振荡偏强运(yùn)行。美国(guó)就业数据超预期，美债收益率、美元指数走高，贵(guì)金(jīn)属短线大幅下挫。这份(fèn)超预期的非农报(bào)告，这(zhè)让(ràng)美联(lián)储(chǔ)陷(xiàn)入困境，美联储希望(wàng)暂停加(jiā)息，甚至可能很(hěn)快就需(xū)要降(jiàng)息，但就(jiù)业市场(chǎng)并不配合，美(měi)国就业(yè)市场依然强(qiáng)劲，美联储可能(néng)在长时间内维持高利率。

　　光大期货贵金(jīn)属分析师展(zhǎn)大鹏告诉记者，4月(yuè)美国(guó)非农就业(yè)数据和时薪增速全(quán)面超预期，表(biǎo)明美国(guó)当(dāng)前劳动力市场仍十(shí)分强(qiáng)劲(jìn)，美联储控(kòng)通(tōng)胀压力(lì)加大，这也就(jiù)意(yì)味着美联(lián)储可能(néng)会在较长时间内维持高利率环境，且6月再(zài)次加息的预(yù)期开始回升。

　　“美国(guó)非农数据强于预(yù)期或在短(duǎn)期提振美(měi)元(yuán)指数和美债收益率(lǜ)，从而打压贵金属的涨势(shì)，但中期(qī)看，美联储5月会议加息25BP后暗示停(tíng)止加息，货币(bì)政策进入新阶段(duàn)，市场将加(jiā)大对下半年降息的博(bó)弈，贵(guì)金属将获得提振(zhèn)而(ér)走强，使均(jūn)值平台不断上移。”广发期货贵金属(shǔ)研究员(yuán)叶倩宁表(biǎo)示(shì)。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年(nián)两轮美联储停止降(jiàng)息(xī)后的表现(xiàn)来看，尽管此后美国经(jīng)济仍市(shì)场偏强运行一段时间，失业率继续走低，但(dàn)美联储并未再次加(jiā)息，而贵金属(shǔ)则在美(měi)债收益率持续下行的情况下，呈现(xiàn)振荡走(zǒu)强的趋(qū)势(shì)。但当前(qián)情况(kuàng)不同的是，通胀率相对更(gèng)高，而(ér)黄金价格对降息并未(wèi)提(tí)前预期更(gèng)多。

　　虽然目前距(jù)离降息仍有时间，美联储(chǔ)表示美国银行系统仍健康并有弹性(xìng)，但(dàn)高利率环非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么境下美(měi)国银行(xíng)系统(tǒng)风险并未解(jiě)除，在第一共和银(yín)行宣(xuān)布被接管(guǎn)收购后，因(yīn)银(yín)行业长(zhǎng)期存在的弱(ruò)点，又(yòu)有多家区域性银行出(chū)现股价(jià)暴跌。存(cún)款仍在持续流出(chū)使银行融(róng)资(zī)成(chéng)本正(zhèng)在攀升，信贷(dài)收紧(jǐn)将不断向实体经济蔓延，美(měi)国(guó)2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且远不及预期(qī)的1.9％，具(jù)体看企业投(tóu)资和库存(cún)对(duì)GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的拉动上升反映出一定的(de)韧性。未来随着经济下行(xíng)压(yā)力不断上(shàng)升，市场(chǎng)预期下半年美国GDP将出现负增长。“总(zǒng)体上在风险和(hé)衰退的共同影(yǐng)响下，美债收益率和美元指(zhǐ)数(shù)将持续承压，避险(xiǎn)需求提振下，贵金(jīn)属价(jià)格有望再创历(lì)史(shǐ)新高(gāo)，长线(xiàn)可维持逢低买入配置思路，短线则(zé)可买入(rù)黄金和白银(yín)虚(xū)值看(kàn)涨期权把握突破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍(shào)说，从黄金的供需数据来看，黄金的(de)需求实际上是明显下降(jiàng)的。世界黄金(jīn)协会(huì)公(gōng)布(bù)的数据显(xiǎn)示，今年第一季(jì)度剔(tī)除场外交易的全球黄(huáng)金需(xū)求非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么下降13％至1081吨(dūn)，虽(suī)然(rán)各国央行和中国消费者需求较高，但其余(yú)投资者(zhě)购(gòu)买量的减少抵消了这一增(zēng)长。其中对黄金(jīn)价格其关键作用(yòng)的黄金投资(zī)需在(zài)一季度同比下降50％左右，较去年(nián)四季度(dù)有所增长，大(dà)约为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬(yìng)币方(fāng)面的(de)黄金需求为(wèi)302.41吨(dūn)，高于去年同期(qī)的287.74吨(dūn)，但低于去年四季度的(de)340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产品需求下降28.67吨，去年同期高(gāo)达(dá)270.67吨。白银方(fāng)面，由于美国经济指(zhǐ)标耐用品订单等指标走弱，商品属性更强(qiáng)的白银因(yīn)需(xū)求受经济(jì)下行拖累而涨幅受(shòu)限。因此，金银比价(jià)大(dà)概率继续攀(pān)升(shēng)。世(shì)界白银协会预计2023年(nián)白银实物消(xiāo)费(fèi)较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个基点在议(yì)息(xī)前已经被充分计提，议(yì)息前的谨慎转变为议息后的乐(lè)观(guān)，因(yīn)此黄金市(shì)场一(yī)度(dù)表现为(wèi)极为乐观，伦(lún)敦现货黄金甚至创出(chū)了历史(shǐ)新高。

　　“目(mù)前欧美央行(xíng)加息靴子落地(dì)，且银行业(yè)风险仍在蔓(màn)延，避险(xiǎn)情绪提振贵金属价格。此(cǐ)外(wài)，随着(zhe)经济走弱预期升温，预计美联储下(xià)半年大概率暂停加息并将进入降息周(zhōu)期，实际利(lì)率(lǜ)或将(jiāng)继续下行，贵(guì)金属中长期仍(réng)具(jù)有较(jiào)高配置价值。”从(cóng)姗姗说(shuō)。

　　展大(dà)鹏则认(rèn)为，对(duì)于黄(huáng)金而言(yán)，市场寄希望(wàng)于美联储非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么(chǔ)最后(hòu)一次加(jiā)息落地然后转降息预期，从而刺激(jī)价格(gé)继续高走，从这(zhè)个角度考虑黄金确实存在(zài)恢复上行(xíng)趋势的可能(néng)性(xìng)。但当前美通胀仍在高位，美(měi)联储货币紧缩动作并没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能(néng)会维系较(jiào)长(zhǎng)一段时间(jiān)，且高利率环境到底会对经(jīng)济和金融(róng)市场(chǎng)产生怎样(yàng)的影响也(yě)未可知，因此(cǐ)在(zài)当前看(kàn)多(duō)观点出(chū)奇一致(zhì)，且海外看(kàn)多头(tóu)寸比较拥挤的情况下(xià)，对待金价节节攀高的观点谨慎为上。

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