作(zuò)者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局(jú)公布了(le)4月份的(de)通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们(men)认(rèn)为“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖，物价(jià)水平有望(wàng)回归(guī)正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带(dài)动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方一里地等于多少米，一里地等于多少米千米(fāng)面(miàn)，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及国内(nèi)油价下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商(shāng)品价(jià)格波(bō)动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾一里地等于多少米，一里地等于多少米千米、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关行业价(jià)格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格结束自(zì)去(qù)年底以(yǐ)来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平(píng)，离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的(de)时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性看待物价数(shù)据(jù)，“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但今年初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处(chù)于正常(cháng)波动区间(jiān)，也指向当前经济(jì)仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫(yì)情影响(xiǎng)供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多关(guān)注环(huán)比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温和上涨态(tài)势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均(jūn)不构成(chéng)当前经(jīng)济的主要矛(máo)盾。

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